2011 年3 月29 日，公司公告2010 年年报，2010 年全年实现营业收入12.29 亿元，同比增长37.19%，利润总额5769.99 万元，同比大增1756.08%，归属于母公司股东的净利润5522.16 万元，同比增长85.91%，基本EPS 为0.06 元。

    点评：

    运力规模扩大与单位运输收入提升，使水路运输业务收入增长3 成。

    ①2010 年公司运力规模新增81 万载重吨，同比增长13.06%，运力规模的扩大以及单船周转率的提升使公司全年货物吞吐量1883.83 万吨，同比增长19.67%，货物周转量328.99 亿吨公里，同比增14.73%。②单位收入进一步提升。受益于沿海散货运输运价的回升，2010 年公司平均单位收入29.98 元/千吨公里，同比增长13.96%，但油价的上涨导致单位成本同比增20.50%，达23.33 元/千吨公里，水路运输业务毛利率22.18%，比09 年回落约4 个百分点，我们预计随着沿海运输业务的企稳，公司水路运输业务仍将处于稳步上升通道。

    高速公路业务步入正轨。①公司控股的明州高速经营的宁波绕城高速公路西段项目自投入运营以来，随着路网贯通效应的显现，公司车流量加速增长，2010 年为585 万辆，同比增35.99%，日均断面流量19674辆，同比提升72.68%，单车平均收入39.82 元，同比增长23.48%，车流量的增长以及单车费率的提升，使公路通行费收入23296.23 万元，同比增长67.92%，毛利率达52.04%，同比升15 个百分点，预计随着各项设施的继续完善，高速公路将成为公司稳定的业绩来源和保障。

    参股企业继续拖累业绩。受行业低迷、限电等因素，公司投资的宁波海运希铁隆工业有限公司和上海协同科技股份有限公司亏损拖累公司业绩约1516.35 万元。

    投资建议：结合主业发展趋势，首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为15.11、19.17 和25.00 亿元，EPS 分别为0.09、0.16、0.31 元，首次给予推荐的投资评级。

    风险提示：行业船舶供给超预期；内外围需求低于预期；突发事件。