提高新购船舶对成本影响

    由于公司二手船舶购置成本远高于已有船舶账面成本，我们修正了成本预测，并假设未来新购船舶与去年新近购进船舶的成本和船龄相仿。

    考虑公路投资对公司业绩

    公司控股子公司投资的宁波绕城高速西段已经开始投入运营。未来采用车流量法计算折旧。考虑公路初期盈亏对公司业绩影响不大，前期报告未考虑公路对盈利和估值影响。

    盈利预测

    公路业务预计在2008年为公司带来亏损2000万左右，2009年可带来盈利3000万左右。考虑公路收益后，2007-2009每股收益增发摊薄后分别为0.28、0.92和1.04元。其中2008年扣除公路业务后每股收益为0.96元。

    估值和投资评级

    前期估值未考虑公路资产净值贡献。根据公路资产未来价值折现，预计公路资产可贡献净值在1.50-2.00元左右/每股。其余资产2008年业绩贡献给予20PE估值。加总每股价值在20.70元左右，与前次目标位接近，继续维持增持评级。

    风险分析

    我们假设2008年、2009年货运周转量增长分别为21.45%和8.74%。若运力扩张晚于预期，则周转量和利润将有所下降。周转量每变动1%，2008年EPS同向变动0.0067元。