本报告导读：

    　　2022 年公司煤电业务扭亏，新能源业务盈利高增；2023 年新能源装机大年将至。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：公司迎来新能源发展大年，维持2023~2024 年EPS0.39/0.51 元，预计2025 年EPS 0.59 元。维持目标价5.79 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，权益结构优化。公司2022 年营收1927 亿元，同比+14.6%；归母净利28.3 亿元，同比扭亏。公司4Q22 营收464 亿元，同比-4.7%，归母净利-22.5 亿元，同比减亏14.6 亿元，符合业绩预期。公司2022 年计提减值37.4 亿元，营业外支出25.2 亿元（主要为估算煤炭专项整治费用）。截至2022 年末公司永续债已结清。

    　　煤电业务扭亏，新能源盈利高增。2022 年公司煤电业务分部净利润37.5 亿元，同比扭亏；我们测算公司煤电平均ROE 为3.85%（剔除减值影响实际盈利水平高于此值），显著好于同业。2022 年新能源业务分部净利润28.5 亿元，同比+91.2%。

    　　新能源储备充裕，装机大年将至。截至2022 年末公司新能源装机10.5GW，同比+41.4%。公司计划2023 年投产新能源装机 8GW，截至2022 年末公司在建新能源项目6.7 GW，2023 年计划开工9.6 GW，我们预计上游降价趋势下公司2023 年新能源装机有望迎来爆发式增长。此外公司新能源项目核准备案加速（2022 年核准备案新能源装机16.2 GW，2023 年计划核准12 GW），为实现“十四五”新增35GW 新能源装机目标打下坚实资源基础。

    　　风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。