事件:

    　　2023 年10 月26 日保税科技发布2023 年第三季度报告：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入12.00 亿元，同比增长18.95%。

    　　完成归母净利润1.99 亿元，同比增长52.10%。完成扣非归母净利润1.76亿元，同比增长50.78%。

    　　根据公司2023H1 披露数据，2023Q3 公司实现营业收入5.12 亿元，同比增长40.03%。完成归母净利润0.59 亿元，同比增长39.29%。完成扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长64.65%。

    　　投资要点:

    　　“双轮驱动”持续兑现，三季度业绩符合预期2023Q3 公司完成扣非归母净利润0.6 亿元，位于业绩预增公告区间内，同比增长64.65%，环比下滑0.04 亿元，整体业绩维持高增长势头，主要得益于传统物流与智慧物流的持续快速发展，“双轮驱动”持续兑现。传统物流方面，公司加大揽货力度、积极拓展仓储品种，仓库利用率同比提升。2023Q3，张家港乙二醇日均库存水平同比下降9.11%，环比增加11.11%，符合公司拓品类逻辑，截至10 月19日，张家港乙二醇库存水平为62.30 万吨，同比增加26.63%，相较三季度平均水平增加3.41%，预计四季度仓储业务经营维持稳定。

    　　智慧物流方面，公司进一步延伸产业链服务链条，优化清算通的功能，拓展智慧物流服务区域和交割品种，有效提高了仓储运作效率，持续提升该板块对公司利润的贡献度。

    　　产能扩张进程将会延续，看好公司未来成长空间2023 年9 月6 日，公司发布股权收购意向公告，拟收购东莞元亨持有的洋山申港国际石油储运有限公司28.01%的股权，此次收购预计使保税科技权益罐容增长26.98%。洋山申港拥有 10 万吨级码头一座、5000 吨级码头三座，自有储罐罐容106.7 万方，若收购完成公司将成为洋山申港二股东，产能扩张逻辑开始兑现。此外，公司也与总罐容达到107.07 万方的恒基达鑫达成战略合作协议，开展业务合作，我们认为公司产能扩张进程将会延续，看好后续项目持续落地。随着大炼化项目陆续投产，液化仓储需求将保持稳健增长，这会有利于长江沿线与东南沿海仓储企业。与此同时，合规需求带动消费升级，资质更优、能力更强的公司市占有望提升，保税科技作为华东液化仓储龙头有望充分受益，成长空间或已打开，看好公司中长期业绩增长。

    　　盈利预测和投资评级 由于公司业绩增长符合我们的预期，我们维持此前盈利预测不变，预计保税科技2023-2025 年营业收入分别为11.97 亿元、14.03 亿元与15.96 亿元，归母净利润分别为2.53 亿元、3.09 亿元与3.43 亿元，对应PE 分别为17.00 倍、13.93 倍与12.54倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示 生产事故、需求不及预期、智慧物流业务增长不及预期、整合并购不及预期、商誉减值风险、重大政策变动、大规模自然灾害。