事件：3月16日， 保税科技发布2020年年报，年报显示2020年公司营业总收入20.6 亿元，同比增长9.98%，归母净利润2.13 亿元，同比增长35.05%，扣非后归母净利润1.69 亿元，同比增长28.24%。

    国内外疫情形势叠加影响，仓储业务创历史新高。从公司全年收入看，仓储业务收入为5.08 亿元，毛利润为3.35 亿元，利润占总业务比例为81.41%，构成了公司利润的绝大部分。其中以乙二醇为主要储物的码头仓储部分收入1.51 亿元，利润为3.11 元，利润贡献为75.56%，增速为20.4%。除仓储业务外，化工品贸易、服务收入也有较大幅度增长，二者利润贡献合计为12%。仓储业务的较大增长的主要原因是疫情影响下游制造业生产节奏，全年仓储处于高位。上半年国内疫情控制期间，下游工厂停工停产，仓储水平达到高位。从乙二醇的进口数据来看，从4 月份开始乙二醇进口量环比下降20.5%，此后到9 月份基本保持相同水平，10 月份之后进口量进一步下降。另一方面，随着国内开始复工复产，海外的部分需求订单转移到中国，使得国内在消耗原有库存的同时也在进行相应的库存补充。除了乙二醇液体仓储业务保持较高水平外，公司固体仓储收入同比增长15.7%，利润同比增长74.75%。可以看出，前期疫情对国内生产的抑制和下半年国内外供需错配是造成公司仓储业务保持高位的主要原因。

    乙二醇需求维持高位，为公司主业持续提供支撑。今年上半年国内外的供需错配的基本格局将保持不变，国内生产将保持旺盛，对乙二醇的需求仍将维持高位，对保税科技仓储业务盈利将会有进一步的支撑。中长期来看，国内对乙二醇的需求将持续保持增长状态，加之国内岸线资源紧张，码头和罐容资源稀缺，需求旺盛和供给紧张的情况下公司未来持续盈利可期。

    盈利预测与投资建议： 预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.25/0.27/0.29 元，对应PB 为1.80/1.59/1.42X，维持 “买入”评级。

    风险提示：全球贸易摩擦和疫情复苏后外贸增速下降