员工持股计划发行完成：本次定增发行2057.8 万股，发行对象为保税科技2015 年度员工持股计划，发行价格为6.71 元/股，限售期为36 个月。本次定增共募集资金1.38 亿元，募集资金净额1.29 亿元，将用于以不超过1.09亿元收购长江时代的固体仓储类资产和偿还银行贷款。本次发行前完成后公司总股本为12.12 亿股，其中员工持股计划占公司总股本的1.7%。定增完成后公司控股股东和实际控制人维持不变。

    　　定增溢价17%，高管持股超10%：员工持股计划发行价为6.71 元/股，相对于8 月19 日收盘价5.72 元/股存在着17%的溢价。其中公司高管共10 人计划合计出资不超过1968.96 万元，占拟出资计划总额和实际募集资金的10.52%。2015 年7 月，公司总共11 名高管通过二级市场增持公司股份231.09 万股，增持价格在6~8.37 元/股。

    　　业绩受大宗商品拖累，积极谋求转型：16 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润比去年同期减少55％~75％，约为1836 万元~3305 万元，考虑本次发行后对EPS 的稀释，根据公司披露的定增摊薄即期回报提示公告，预计16 年EPS 为0.03 元/股。公司从2015 年起拓展固体仓储物流业务，该项业务实现营业收入4064 万元，同比增长250.59%；实现利润总额3979 万元，同比增长185.09%。近年来公司积极参与对外投资已经迈出了转型的第一步。

    　　投资建议：考虑到公司主营业务受大宗商品市场低迷的消极影响，我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为-9.32%、13.5%、和6.22%，净利润增速分别为26.0%、14.7%和28.7%。预计16-18 年净利润为EPS 分别为0.03、0.03 和0.04。公司此次定增价格相对于股票现价出现了17%的溢价，员工持股价与现价倒挂以及员工持股计划的顺利推行，体现了公司管理层以及员工对公司未来业绩和转型发展的信心，也将大幅提升管理层与员工转型发展的积极性。我们看好公司未来业绩与转型，给予增持-A 评级，6个月目标价为6.50 元。

    　　风险提示：大宗商品价格持续低迷，转型不及预期。