事项：

    　　公司是江苏省第一家推行员工持股的江苏国有企业，发行股份2839 万股，发行价格6.71 元（当前股价元），今年3 月31 日已经获得证监会核准。

    　　我们预期公司有望在未来两个月拿到批文并完成员工持股计划。

    　　评论：

    　　公司2016 年业绩或回升160%左右。公司当前核心主业为张家港化工保税仓储业务，核心仓储品种为进口乙二醇。我国乙二醇对外进口依存度高达70%，2015 年进口量860 万吨，而公司在乙二醇保税仓储方面市场份额较高且稳定，由于2015 年仓储费率下调，公司化工仓储利润下降超过60%，使得公司2015 年净利润大幅度下滑至0.25 亿元，而2013/2014年分别高达1.73 亿和1.2 亿元。公司管理层预计2016 年净利润0.66 亿元，较2015 年增长达160%，2015 年可能业绩已经见底。

    　　打造供应链一体化集成服务商，业绩回升至顶峰可期。公司在张家港保税区拥有超过100 万立方级别化工仓储能力，此外公司还拥有化工品交易平台、保税贸易和长江航运有关业务，预期公司未来可依托此优势延伸至供应链金融服务。随着仓储能力提升、利用率回升和价格回稳带来毛利率提升，未来三年公司化工仓储业务利润有望回升至1.2 亿元，供应链金融服务0.5 亿元，则公司利润有望回升至高峰的1.7 亿元净利润左右。

    　　员工持股或推动公司新一轮发展。公司是江苏省第一家地方国资实施员工持股的上市公司，推行的效果意义重大。2015 年公司开始新任董事长任期，其推行员工持股计划有利于调动公司员工积极性，支撑公司新一轮发展。仓储业务业绩回升外，公司更进一步增长或需要延伸产业链或寻求新的产业方向。

    　　风险因素：乙二醇等保税化工仓储需求持续疲弱。

    　　盈利预测、估值及投资评级。预期公司利润在未来三年连续探底回升，员工持股计划或带来公司新一轮发展。但短期仍受仓储费率下调影响，故我们下调预测公司2016/17/18 年净利润分别为0.66/1.47/1.96 亿元，对应EPS 分别为0.06/0.12/0.16 元（原2016/2017 年EPS 为0.22/0.26 元，2018 年为新增预测），当前股价对应PE 分别为97/43/33 倍，维持“买入”评级，参考仓储类公司2017 年扣非后动态约55 倍平均PE，给予公司目标价6.6 元。