事件:

    公司持股40%的江苏化工品交易中心从3月1日开始征收成交额的万分之一的交易手续费和5元/吨的交收手续费,同时交易中心在线融资金额放量增长。

    点评:

    交易和交收手续费约增厚利润3.9%。预计2015年全年化工品交易中心线上成交额1500亿元,交收量24万吨。前两个月已经实现成交额133亿元,交收量3.4万吨。预计今年剩余10个月交易和交收手续费将为化工品交易中心贡献约3000万元收入,考虑10%的交易折扣,并扣除营业税、所得税及按照上市公司公司40%的股份折算,预计将为上市公司贡献约750万净利润,相当于上市公司2015年预计利润的3.9%。

    在线融资累计金额2月份突破亿元。化工品交易中心在去年6月份与华夏银行合作推出在线融资业务,2015年2月13日累计融资金额突破1亿元,截止3月6日累计融资达1.33亿元,融资金额呈现快速增长势头。

    化工品O2O模式发展迅速。公司主营张家港地区的线下化工品码头仓储业务,仓储能力约109万立方米,2013年底参与了张家港保税区化工品交易市场的资产重组,在此基础上筹建了江苏化工品交易中心,2014年4月化工品交易中心电子交易平台正式上线。依托公司线下客户资源,电子交易上线当年成交金额954亿元,用不到一年时间超过了交易中心经过12年培育的每年线下成交量。目前电子交易平台有3个品种在线交易,储备品种有9个,预计将陆续上线,2015年预计成交金额达1500亿元。

    流量变现增量还看供应链金融。截止3月6日,化工品交易中心电子盘交易合计持仓量为32.3万吨,折算成货值接近20亿元,假设50%的货值可用于融资,则当前供应链融资规模可达10亿元。考虑电子交易每年增长,供应链金融可提供的流量变现空间巨大。

    盈利预测与投资建议:保税科技是A股稀有的具有千亿元交易流量的大宗商品O2O平台公司,随着交易佣金的征收以及在线融资额的放量增长,其盈利模式清晰。公司股价催化剂在于,1)储备化工品品种上线促进交易量进一步放大,2)未来支付牌照的获取促进公司往供应链金融方向深耕。预计公司2015-2017年EPS分别为0.35、0.43、0.55元,对应PE分别为45、37、29倍。维持“增持”评级。公司2014年年报低于预期已经基本被市场消化,提示公司股价的补涨机会。

    风险提示。化工品行业景气度下行,影响储罐利用率;化工品交易中心发展不及预期。