投资要点

    国内最大化工B2B交易平台,日均成交达6-10万吨。2014年4月,公司控股的化工线上交易平台上线,成为江苏第一家从事线上交易的化工现货交易平台。由于公司地处张家港,是全国最大的液体化工进出口集散地和分拨中心,平台上线以来成交也非常活跃。平台成交量一直维持在6-10万吨的水平,日均成交额5亿元左右。预计2014年全年线上成交额近1000亿元,加上线下成交量,总成交量同比2013年增幅超过一倍。2015年,随着油价企稳和更多化工品的拓展,平台线上交易量有望超过2000亿元。

    千亿级交易平台,供应链金融服务大有可为。化工品交易中心将打造电商平台、资讯平台、价格平台和集采四大平台。化工品线上交易与在线融资和在线支付共同构成电商平台,使客户交易效率显著提升而交易成本下降。公司通过平台获得盈利的主要途径是交易佣金和供应链金融服务。截至2015年1月30日,交易中心在线融资累计金额近8000万元,交易佣金也将从2015年3月起开始收取。随着化工品价格企稳或重新步入上涨通道,我们预计供应链金融服务将步入爆发式增长。我们测算2-3年后,交易平台带动线下仓储装卸业务量增长和有关金融等增值服务有望为公司带来超过2.94亿元年利润规模,是公司2013年净利润的170%。

    线下仓储能力快速提升,支持线上线下联动发展。公司子公司长江国际平台奔向100万立方的罐容能力已确立其明显领先的市场地位。2014年公司仓储能力已超过70万立方米,2015年将达到109万立方米,较2013年将分别增长73%和140%。目前,公司线上交易活跃,带动线下仓储规模迅速扩张。线下罐容扩张、线上交易提供仓储装卸业务量已开始实现良性互动,平台化的业务扩张模式已开始发力。

    跨品种和跨区域扩张同时推进,未来发展颇具看点。线上方面,公司目前主要交易品种是乙二醇、二甘醇和PTA等三类,未来计划逐步拓展到甲醇、乙醇等多个品种,市场规模是目前的数倍。线下方面,公司继续布局走出去战略,收购了仪征国华13.6万立方米罐容,初步实现了从张家港到扬州的布局,后续有望实现到浙江和全国的布局。公司大股东是张家港保税区从事保税资产经营的张家港保税区金港资产,而保税区资产规模庞大,作为保税区资产运作唯一平台,继续整合保税区其他仓储物流资产空间巨大。

    风险提示。1.仓储需求下滑;2.线上平台发展不及预期。

    盈利预测及估值。2014年,公司平台刚上线,处于培育客户阶段,尚未贡献盈利。考虑到增发摊薄后,预计公司全年EPS有一定下滑。我们认为,随着B2B交易平台和供应链金融服务的快速推进,加之线下仓储规模的扩张,公司盈利空间巨大。预计公司2014/15/16年EPS分别为0.35/0.44/0.57元,对应PE42/33/26倍,维持“买入”评级,目标价17.9元。