投资要点：

    业绩略低于预期。公司前三季度营业收入3.89亿元，同比增长30.81%；实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降7.39%。实现基本每股收益0.26元，三季度单季度业绩下降34%，略低于市场预期。

    成本费用率明显提升。公司前三季度整体毛利率为69.72%，环比明显下降，同比下滑超过5个百分点。费用率方面，前三季度管理费用率为14.77%，环比上半年提升2个百分点。从三季度单季度情况来看，整体毛利率为67.22%，环比二季度下降9.18PCT,管理费用率18.45%，达到近几年的最高点。由于今年罐区投产带来的折旧、修理改造费用以及转仓费的提升带来毛利率下降，而随着规模扩大管理成本的提升是费用提升的主要原因。另外长江国际今年所得税优惠取消，所得税率从15%提高到25%也是公司净利率下降的主要原因。

    O2O对线下需求促进明显。公司今年投资的江苏化工品交易中心交易额稳步增长，目前日均交易额超过5亿元，我们看好公司化工品O2O对线下仓储需求的拉动作用，虽然投资收益目前并不显著，但对于线下库容需求的拉动是十分明显的。另外，从公司仓储主要仓储品种来看，乙二醇的进口需求依然旺盛，预计短期内供需结构依然将维持，结合公司O2O带来的线下需求拉动，我们预计公司线下仓储的需求有望保持持续旺盛。

    定增完成，产能瓶颈彻底消除。公司定增已经顺利完成，募集的7.4亿资金主要用于收购仪征国华100%股权，收购中油泰富9万立方米化工罐区、建设31.58万立方米储罐项目，公司在未来2年内产能将保持快速增长，预计15年底将达到109万立方米，公司需求旺盛，随着产能的持续扩张，业绩继续保持增长的可能性非常高。

    对外投资力度加大，盈利模式多样化。10月初公司公告成立上海保税科技产业投资基金，27日公告设立江苏长江航运交易中心，显示公司对外扩张的意图已经非常明显。通过产业基金逐步尝试股权投资模式，通过建立航运交易中心尝试物流服务平台的盈利模式，公司正在逐渐摆脱以往较为单一的增长模式。

    维持“增持”评级。我们认为公司2014年受到所得税上升以及短期折旧提高影响，增长速度短暂放缓，但明后年将迎来高速增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.45、0.57元，继续维持“增持”评级。经营预测指标与估值