事件：为了完善产业布局，做大企业规模，公司公告拟出资4.5亿元（持股90%），联合张家港保税区扬子江锦程经贸有限公司（出资2500万元，持股5%）和上海银鹰投资有限公司（出资2500万元，持股5%）在上海自贸区成立上海保税科技产业投资基金公司。

    有利于完善产业布局，实现上下游一体化

    保税科技属于码头仓储类物流公司，其核心业务在于化工品相关装卸、仓储等物流业务。公司目前的核心竞争力在于所处的地理位置优异（主要仓储资源在张家港保税区内）以及强大的码头装卸能力和物流配送能力，但公司对货源（上游资源品）缺乏掌控。公司通过成立产业投资基金可以适时对上游资源品企业进行投资以主动掌握上游货源，更进一步保障公司码头仓储业务的需求，实现上下游一体化，发挥协同作用。

    打开增长空间，破除以产能扩张为主的的单一增长路径

    公司过去增长模式主要来自于产能扩张。随着公司仓储规模的不断扩大，扩产能的模式终将面临增长天花板（优质区域内的仓储面积有限，跨区域扩产能面临产能利用率降低的风险）。公司适时成立产业投资基金，通过多元化投资有望解决增长路径单一的问题。

    借助自贸区先行先试政策，推动化工品交易平台实现跨境电子交易

    公司明确表示将利用自贸区的对外投资综合优势，产业投资基金将协助或承担化工品电子交易平台创新发展和开展跨境电子交易部分具体工作。

    据化工品交易中心数据，截止9月17日（开盘为4月11日），化工品交易中心电子平台已经实现交易额605亿元，累计成交量784万吨，日均交易额达到5.5亿元。据此我们保守估算化工品交易中心年交易额有望达到1400亿元。考虑到目前中国乙二醇主要还是依靠进口（2013年进口乙二醇824.62万吨，进口依赖度约70%），未来跨境电子交易平台的建立存在较大的市场需求，有望带来新的盈利增长点。

    公司业务布局合理，增长空间打开，继续给予买入评级

    公司2014年非公开发行股票6727.3万股，发行价11元，考虑摊薄后我们预计公司2014-2016年业绩为0.42元/股、0.53元/股和0.65元/股。考虑到（1）产业投资基金未来给公司主营业务带来的协同效应，有望提振业绩；（2）化工品交易中心交易额超预期，公司未来收取佣金后将提升潜在业绩贡献；（3）公司推进跨境电商贸易有望实现新盈利增长点，我们继续给予公司“买入”评级，并上调目标价至15.9元，对应2015年业绩30倍PE估值。

    风险提示

    投资基金所投项目不达预期或者亏损的风险；跨境电商平台推进低预期；