投资要点
线上线下良性互动,上半年净利润同比增长9.56%。公司罐容稳步增加,线上线下良性互动带动仓储总量提升,使得公司上半年实现营业总收入2.52亿元,同比增长37.94%;在由于罐容新增和改造带来的营业成本大增54.87%,以及税率由15%上调至25%的双重影响下,公司依旧实现归属于上市公司股东的净利润0.89亿元,同比增长9.56%,表现较好。其中二季度随着新增罐容的投产,业绩提升明显,营收同比增长45.6%,归属于上市公司股东的净利润同比增长33.3%至0.62亿元,其中有527.3万的证券投资收益。预计未来随着新增罐容逐步投产以及部分罐容改造完成,业绩将逐季提升。
再融资增强资本实力,线下罐容将有序扩张。8月6日证监会审核通过了保税科技关于非公开发行A股股票的申请,本次非公开发行的发行数量不超过9560.7万股,发行价格不低于7.74元,发行后总股本为5.7亿股。控股股东将认购超过60%,彰显对于公司广阔前景的信心。此次非公开发行募集资金主要投向线下储罐扩容,总罐容将迈向109万立方米,将进一步巩固公司乙二醇仓储龙头地位。根据公司预测,以上项目达产后,将年新增营业收入2.20亿元,年新增净利润0.84亿元,增厚EPS25.34%。
线上电商平台初具规模,带来业绩、估值双提升。4月11日,公司旗下化工品电子交易平台“江苏化工品交易中心”正式上线以来,交易额不断攀升,从最初的日均4亿元已上升至7亿元左右。8月份以来,日均持仓量达18.8万吨,日均成交量9万吨,日均交易额7.4亿元,增速亮眼。根据日均交易额6亿元,全年250个交易日,万分之三的手续费测算,仅线上平台手续费就可为公司可贡献约2100万元,且未来平台仍有较大成长空间。综上,我们认为基于传统仓储,正快速成长的电商交易平台将为公司带来业绩、估值双提升。
O2O效应渐现,为业绩继续增长提供支撑。线上交易量不断提升带来电商交易平台快速成长的同时,也带动线下仓储罐容利用率稳步提升。公司罐容正按计划有序扩张,线上平台的快速成长将为不断提升的线下罐容保持较高出租率提供保障,从而实现线上线下相互促进的协同效应。我们判断公司线上交易额将在未来2-3年迈向千亿元规模,有望带来大约100万立方的仓储需求,为公司后续成长提供动力支持。
风险提示。1.仓储需求下滑;2.线上平台后续发展不及预期。
盈利预测及估值。维持公司盈利预测,预计公司2014/15/16年EPS分别为0.43/0.54/0.69元,2014年起业绩有望加速增长,当期股价对应2014年的PE22倍。平台交易量快速提升带来业绩、估值双提升,以及线上线下相互驱动共同增长是业绩成长主要催化因素。考虑公司未来业绩成长空间广阔,维持“买入”评级,目标价17.9元。