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    保税科技旗下江苏化工品交易中心电子平台首批化工品种乙二醇(MEG)、二甘醇(DEG)及PTA于4月11日上线交易,当日总成交量达6.1万吨,成交金额4.6亿元。对此我们分析如下:

    评论:

    首日电子平台成交额达4.6亿元,全年有望超预期

    江苏化工品交易中心电子交易平台首批化工品种乙二醇(MEG)、二甘醇(DEG)和PTA于4月11日上线。首个交易日,乙二醇、二甘醇和PTA成交量分别为2.6万吨、1.6万吨和1.1万吨,总成交量高达6.1万吨,总订货量1.1万吨,成交总额达4.60亿元。交易平台计划2014年实现交易额200亿元,对应日均交易额约2亿元,而首日即达4.6亿元。预计随着交易平台品牌影响力提升和交易客户的增加,全年交易规模有望超预期。 平台有望迈向1000-2000亿交易规模

    江苏化工品交易中心规划未来三年将实现1000亿元现货交易,及2000亿元现货电子交易规模。目前开户数量只有200多家,因此我们预计首日参与交易的客户约40-60家,已支撑了4.6亿元交易额。未来将陆续有新交易者参与进来,年内有望实现500-1000家客户参与交易。假设2016年日均现货电子交易额4亿元,则有望实现1000亿元交易规模。 延伸产业链,配套金融服务盈利模式清晰

    平台与银行合作提供在线融资业务,有效地解决了客户订货前期资金问题,帮助客户快速锁定价格,避免价格波动而增加成本。具体融资方式分为仓单融资和买方融资,仓单融资是指客户可以利用合法的电子仓单向银行借贷短期流动资金的模式;而买方融资则为自付30%货款,剩下70%通过银行融资进行货物购买的融资模式。目前看可以为客户提供8%的低融资成本,假设交易平台获得1%服务费率,年融资规模100亿元,则可获得服务收入1亿元。融资平台也在更好地为客户进行服务,增加客户黏性的同时,为银行提供了业务保障,实现双赢,且盈利模式清晰,业务前景广阔。

    交易平台推动线下和金融服务盈利增长

    作为大宗商品电子平台,拥有强大的线下支持是非常必要的。公司作为全国乙二醇龙头,张家港市场份额达50%,全国占比约30%,并位于长三角液体化工金三角,拥有强大保税功能,且物流支撑力度非常强大。另外,明年一季度有望将罐容进一步扩大至109万立方米,是2013年底的2倍多,将对开出标准仓单并支撑电子交易提供较好保障。良好的线下运营资源为线上交易提供成长支撑。

    我们维持公司线上交易额在未来2-3年将从200亿规模迈向千亿元规模,并有望带来大约100万立方的仓储需求的判断。假设可以带动70万立方仓储需求,考虑部分金融等增值服务,预计年利润贡献将超过2.94亿元,有望推动公司业绩加速增长。

    风险因素:

    平台交易量不达预期。

    投资建议:

    维持公司2014/15/16年EPS分别为0.43/0.54/0.69元预测不变,2014年起业绩有望加速增长,当前股价对应2014/15/16年的PE22/18/14 倍。未来交易量上升、业务扩张等驱动增长动力是主要催化因素,维持目标价为17.9元和“买入”评级。