投资逻辑

    线上交易平台获批助推公司向平台商转型:2014年1 月,公司持股40% 的江苏化工品交易中心开展化工产品线上交易获得同意批复,我们认为,这意味着公司将逐渐从仓储物流企业向化工品平台商转型。

    我们认为,向平台商转型将为公司带来两个转变:

    服务环节多元化:从之前单一的物流向信息流、资金流、商流多个环节延伸,盈利模式更加多元化的同时,也向轻资产业务靠拢。

    涉及品种多元化:从之前以乙二醇为主延伸至更多交易品种,以减缓未来特定品种发生变化对于公司的影响。

    线上交易快速增长是大概率事件:我们认为,行业自身具备线上交易的需求、张家港地区的区位优势以及保税科技的地区影响力将确保线下交易快速增长。

    2013年江苏化工品交易中心线下交易额660 亿元,我们认为,这将为线上交易平台快速发展提供保障。

    线下储罐规模未来两年大幅增长,盈利能力有保障:

    2014-2015 年公司储罐规模预计为77万方、109 万方,同比增速60% 、40% 。

    盈利能力有保障:我们认为,线上平台建立后带来更多贸易商仓储需求以及码头& 仓储规模的供应瓶颈改善之后,新增仓储的利用率能够得到保障。

    投资建议

    我们预计2014-2016 年每股收益0.42 元、0.51 元、0.65 元(考虑定增影响后EPS分别为0.35 元、0.42 元、0.54 元),同比增长14.6% 、20.5% 、27.7% 。

    目前股价对应的估值为21×13PE,17×14PE,13×15PE,结合行业平均估值水平以及公司自身具有的成长性,给予14年25倍,给予公司6 个月目标价10.5 元/ 股,首次给予 “增持”评级。

    风险

    中东对于我国禁止出口乙二醇,张家港地区大部分贸易商流失