事项:

    我们近期调研了保税科技,针对交易平台、业务模式创新和市场发展与公司进行了深入交流,对此我们评论如下:

    评论:

    化工平台获批,有望近期上线运营

    2014年1月公司控股的江苏化工品交易中心有限公司(以下简称化工品交易中心)开展化工产品线上交易获得江苏金融部门批复,交易品种为乙二醇、二甘醇、PTA、甲醇。我们预计线上交易平台近期可能上线试运营,届时将成为江苏第一家从事线上交易的大宗现货交易平台。

    化工品交易中心成立于2002年,2013年6月获得重组,公司和其他股东对化工品交易中心增资至2亿元,其资本实力大大增强,公司和大股东分别持股40%和30%。截至2013年底,化工品交易中心累计交易额已达3278亿元,其中2013年达到660亿元,比2012年快速增长52%,2009年以来复合增长率达到30%。

    打造千亿级别现货交易平台 张家港是全国最大的化工品交易市场,目前化工品交易中心交易额占全国散化交易市场

    交易额的60%,市场周边罐容量高达250万立方米(预计公司子公司长江国际罐容量今年将达77.6万立方)。江苏化工品交易中心入驻中外企业达到1300家,辐射上下游企业上万家。

    目前新建化工品交易中心大楼已经基本完成客户入驻,预计未来2年交易中心客户有望增加到2000-3000家,初期线上交易客户实现500家,2014年线下交易额预计750亿元左右,线上交易额可望达到200亿元。

    公司长江国际化工仓储平台已经形成明显的规模、品牌和竞争优势,一方面受益化工交易平台线上流量转化,一方面将为交易平台提供强大的线下服务能力,顺利将各方面优势转化为盈利。

    目前公司仓储需求旺盛,1月底试运营的8万立方罐容已经基本达产,此外,公司因配合线上交易带来的更多需求还租用了其他服务商的8万立方罐容,收购的仪征罐容乙二醇仓储量已经开始逐渐上升。线下罐容扩张、线上交易提供仓储装卸业务量已开始实现良性互动,平台化的业务扩张模式已开始发力。

    风险因素:

    O2O模式推进速度缓慢;产能扩张与需求错配。

    投资建议:

    预计2014年公司将重点打造线上现货交易平台,并配以罐容快速增长,一个全新的O2O闭环即将形成,长期更大发展空间有望打开。维持公司盈利预测,预计公司2014/15/16年EPS分别为0.43/0.54/0.69元(考虑增发摊薄后为0.36/0.45/0.58元),2014年起业绩有望加速增长,当期股价对应的PE分别为21/17/13倍,预计业绩和估值双提升,维持“买入”评级,考虑增发摊薄后,并参考我们覆盖物流股平均35倍PE,给予目标价12.6元。