评论

    区内罐容扩张迈出坚实一步：此次收购符合我们之前判断：罐区后方罐容的兼并整合，既可以充分利用现有码头资源，又能较快的方式产生业绩，相对跨区域发展和旧罐升级改造，无疑是最理想的扩张方式。由于收购罐容为沥青罐，收购后公司将对其进行改造，以便能储存公司现有主要液化品种，改造完成后，公司目前罐容将从53.33万立方增加至56.33万立方，罐容提升约6%，并且公司将利用其剩余尚未开发的20余亩土地资源（折合1.33万平）新建部份储罐，根据以往储罐项目建造经验，预计可建造罐容3 万立方，此次收购使得公司在区内的罐容扩张迈出坚实一步。

    项目预计将增厚13年EPS0.05元（6.1%）：此次扩张，将改造3万立方和新建（预期）3万立方左右罐容，预计建造时间1年左右，即2013年中旬投入使用。公司目前储罐的满负荷运转，业务需求不存在问题，未来完成后预计将迅速达到较高的产能利用率。考虑到目前乙二醇品种的高储存费率，我们假设：13年7月投产，罐容均为保税罐，储存品种乙二醇，毛利率维持现有水平77%左右，项目达产预计将增加2013年营收1650万，增厚EPS0.05元（未计相关费用，此外公司现金流充裕，收购预计为现金收购，无需负债）。

    公司主业的长期成长通道有望打开：我们认为公司依托张家港保税区优越的液化品贸易环境，储罐需求基本无忧，而成长空间主要在罐容瓶颈，此前平湖独山港项目的缓慢进展让公司的异地拓展之路变得漫长而不可期，因此市场对公司长期成长的担忧较多，此次收购虽然对公司业绩影响不是很大，但意味着公司区内兼并整合之路由此开始，公司近年来一直积极的寻求外延式扩张之路，从异地扩张，到自有旧罐升级改造，到此次区内收购，均显示出公司做强主业的强烈意愿，我们认为此次收购有望打开公司长期成长通道。

    投资建议

    公司作为长三角地区的第三方化工保税仓储龙头，码头和储罐资源优势明显，“十二五”期间公司化工仓储需求快速增长局面仍将使得公司仓储业务供不应求，公司的整体盈利水平有望通过罐容的持续扩张而保持稳定增长态势，我们上调公司2013年盈利预测，预计2012-2014 年EPS为0.771，0.846（原0.797）和0.961，对应当前股价分别为16.0×12PE、14.71×13PE，维持“增持”评级。