储罐揽货业务增加，营收增速稳定，毛利率小幅回升。我们认为公司近两年新增储罐的揽货业务增加，使得公司的码头仓储业务收入稳健，进而保证了公司一季度营收的稳定增长。

    薪酬增加导致管理费用率增加，期间费用上扬，侵蚀部分业绩。我们认为公司一季度管理费用大幅增长的原因主要是随着公司员工的增加以及薪酬标准的提高，人工费巨额增长所致。

    非经常性损益产生高基数，剔除后公司净利润同比增加。净利润较去年同期大幅下降的主要原因是公司去年同期由于出售房产以及所得税减免等原因产生约2600万的非经常性损益带来的高基数。剔除去年同期非经常损益的影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较去年同期增加794.54 万元，增幅为37.50%。

    产能扩张即将触顶，未来发展依赖异地扩张。我们认为，公司在今年上半年将有10万立方米液体化工品储罐项目竣工投产，将提升 20%左右的产能，进而增厚2012年整体业绩。公司2013年以后土地限制的影响将使罐容产能达到天花板，未来业务的发展更多的看重公司异地扩张的情况。

    不考虑公司异地扩张带来的盈利，我们以及公司 2012-2014 年EPS分别为 元，维持“谨慎推荐”评级。