2012年一季报发布，EPS 0.14元略低于预期

    报告期间，公司实现营业总收入8,731万元，同比增长4.1%；营业利润3,722万元，同比下滑15.6%；净利润3,019万元，同比下滑37.5%。扣除去年同期房产出售及税收减免等非经常性损益因素影响，归属于上市公司股东的净利润同比增长37.5%。基本每股收益0.14元，略低于预期。

    11.65 万立方米储罐扩容带动主业收入增长43.1%

    扣除去年同期房产出售所获一次性收入2,283万元，公司一季度主营收入同比增长43.1%，主要源于11.65 万立方米储罐扩建项目于去年一季度竣工投产，化工品接储能力大幅增强。

    管理费用攀升导致营业利润率下降10个百分点

    公司一季度营业利润率较去年同期下降10个百分点，主要是仓储业务规模扩大、人工成本上升引发管理费用同比增长121.6%所致。

    储罐改扩建助推外延式发展，三年增长可期

    未来三年外延式扩张仍将持续带动收入增长，10.1万立方米化工储罐预计于今年5月投入试运行，增厚EPS 0.15元，已公告的募投项目将使罐容总量在2014年前后进一步扩至58.43万立方米。此后业绩增长拟通过收购后方储罐与异地扩张实现，产能瓶颈取得新突破值得期待。

    盈利预测与估值

    考虑到管理费用增速超预期，我们提高2012-14年管理费用同比增速至50%、10%与5%。不考虑增发摊薄影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元，对应市盈率分别为15.5、14.1和12.9倍，维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；人力成本上升风险；新造储罐罐容量低于预期的风险。