净利润高速增长近9成，EPS为0.68元。公司营业收入因将化工品的自营改为代理方式使得同比下滑超五成，但化工品仓储主业营业收入增长30.7%，毛利率维持在77%的高位，并比上年略提升1.1个百分点，利润增长超过75%。公司净利润达到1.45亿元，同比大幅度增长89.3%，实现EPS0.68元，基本符合我们的预期。

    2011年公司主业增长主要受益罐容扩张及需求旺盛所致。公司年初投产11.65万立方米新罐容后使得产能相应提高了近37%，在经过二季度的培育后预计开始贡献盈利。此外，张家港发达的化工行业带来了较为旺盛的需求，2012年张家港化工品交易所交易额360亿元，同比增长20%，目前公司罐容仍然无法有效满足市场需求，给公司带来了充足的业务量和费率水平。

    其他业务好转和非经常性盈利贡献锦上添花。公司的化学品运输业务开始扭转亏损贡献近200万元的利润，另外两家子公司利润亦有所增长。此外，公司处置位于昆明的房产贡献利润1200万元，仓储业务2010-2011年10%的所得税优惠近2500万元亦体现在2011年业绩当中。上述因素贡献2011年利润增量的约70%。

    2012年罐容增长23%，后续发展还需新产能的持续提升。在需求和仓储费率稳定的情况下，公司10万立方米储罐扩建项目2012年2季度将投入试运营增加公司罐容23.1%，有望成为2012年业绩增长的主要因素。公司还计划通过非公开发行股份2310万股融资约2亿元进行罐容的扩大以及码头的岸线整合，有利于后续增长潜力提升，预计最快下半年实施。

    风险因素：罐容扩张速度放缓风险。

    盈利预测、估值及投资评级：预计公司2012-2013年净利润为1.54亿元和1.73亿元， EPS为0.72元和0.81元，2012年主业增长仍可达24.1%，但后续的增长速度有所放缓。公司2012年PE为18倍，在物流板块中估值安全边际较高，未来仍有增长空间，维持目标价15.25元及“买入”评级。