上半年同比扭亏。公司上半年实现销售收入 3854 万元,同比增加172%%,营业利润224 万元,上年同期亏损 1448 万,归属母公司所有者净利润 70元,上年同期亏损1513 万,每股收益0.002 元。
主业经营改善, “国典”清算增加收益。上半年同比扭亏,原因有三:
1)结算面积增加,同时楼盘价位较高,使收入大幅增加,毛利率提升 22个百分点,至79%;2)因收入增加,摊薄了费用支出,管理、财务费用率分别降低41、42 个百分点;3)国典项目清算,土地增值税冲回645 万,成本冲回757 万(计入营业外收入) 。
后期结算资源较多,业绩有保障。报告期内销售情况良好,估计预售在 12亿左右,期末预收账款 13亿,大部分未达到确认条件,根据报表信息, 按开发成本和开发产品计量的项目账面价值17 亿、 1.24 亿,待售、待结算资源较多,预计将在2011年释放业绩。
储备资源不足或影响中长期发展。目前,公司拥有项目主要为北京、呼和浩特、银川三个,权益面积在 70 万平米左右,目前均进入预售结算期,未来两年收益将有保障,但储备总量相对较小,中长期内发展将有一定资源瓶颈。
资金压力不大,财务结构相对健康。期末货币现金 8.78 亿,短期负债4 亿,后期仍将有大面积楼盘销售,资金方面压力不大。资产负债率 75%,较年初提升9个百分点,主要为预收款增加,如加以剔除,负债比率为63%,有小幅下降。公司计划定向增发募集资金6.2亿,其中4.3用于偿还大股东委托贷款,如项目顺利,财务结构将进一步改善。
盈利预测与投资评级:预计 10/11 年 EPS 0.12 元/0.35 元,动态PE48/16 倍,给予“中性”评级。