2010 年上半年公司实现营业收入3854.35 万元，同比增长171.82%；营业利润233.75 万元，上年同期为-1448.11 万元；归属母公司净利润69.99 万元，上年同期为-1444.06 万元；实现基本每股收益0.0015 元。

    业绩分析。上半年成功扭亏的主要原因在于：1）、确认房地产销售收入3770.73 万元，同比增长165.90%，同时毛利率为79.62%，同比提高了22.58 个百分点，二者共同作用使公司营业利润同比增加较多。）、确认营业外收入783.82 万元，其中756.81 万元为国典项目本期清算的成本冲回。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-441.45 万元。

    项目将陆续开始结算，业绩有望释放。公司目前拥有主要项目3 个：银川京能天下川、呼和浩特京能花园以及北京四合上院。京能天下川项目总可售建筑面积约70 万平米，公司拥有该项目70%的权益，2009 年公司已通过出售在建工程（建筑面积7.47 万平米），确认收入1.53 亿元。京能花园项目建筑面积14.6 万平米，公司拥有100%的权益，预计将于2010年开始结算。四合上院项目地上建筑面积约15 万平米，公司拥有其62%的权益，将是公司未来最主要的收入和利润来源。报告期内随着北京四合上院的热销，期末公司拥有预收款项12.97 亿元，较期初增加了11.38 亿元。随着项目陆续进入结算期，公司业绩有望释放。

    财务状况极大的改善。报告期末公司拥有货币资金8.78 亿元，短期借款、长期借款以及一年内到期的非流动负债为4.85 亿元。期末剔除预收款项后的资产负债率为41.48%，较期初下降近20 个百分点。目前较好的财务状况将为公司未来的扩张提供条件。

    光大银行可为公司提供部分投资收益。公司持有光大银行338.8 万股股票，初始投资成本为360 万元，以8 月19 日的收盘价3.70 元计算，对应的价值为1253.56 万元，可为公司提供投资收益893.56 万元。

    盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.43 元、0.58 元和0.73 元，以8 月19 日的收盘价5.78 元计算，对应的动态市盈率分别为13 倍、10 倍和8 倍，估值较低，但考虑到公司后续持续拿地能力仍有待观察，暂维持“中性”投资评级。

    风险提示。四合上院项目若未能在今年结算，则公司业绩可能低于预期。