本报告导读:

    依托绍兴县产业纺织业,轻纺城主营业务增长稳定;此外,公司参股会稽山34%股权且会稽山IPO申请获证监会发审委通过,若顺利上市将提升公司整体估值水平。

    投资要点:

    投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.56/0.57/0.60元,其中租赁主业EPS分别为0.34/0.36/0.40元,会稽山酒业EPS分别为0.06/0.06/0.07元,担保及金融投资业务EPS分别为0.16/0.15/0.13 元,考虑目前A股可比同类公司估值水平,我们给与公司租赁主业给与15X估值,黄酒业务2014PE30X,担保及金融业务2014PE20X,对应目标价为10元;首次覆盖给予“增持”评级。

    会稽山上市在即,公司整体估值水平有望向上提升。会稽山作为我国黄酒行业龙头企业之一,轻纺城目前持有其34%股权。且会稽山IPO 申请获证监会发审委通过,参考目前A股其他两家黄酒公司金枫酒业及古越龙山对应2014PE分别为27X和40X,且对比三家黄酒公司近年来的表现会稽山的经营表现遥遥领先。

    我们认为高PE会稽山若顺利上市,轻纺城整体估值水平将有望向上提升。

    北联市场7-8期竞租招商良好,2014年租赁业务仍将保持较快增长。2012年公司大股东向上市公司注入北联和东升两个市场(合计新增建筑面积约25 万平米),且体量较大的北联市场尝试市场化的“竞租招商”。北联市场租金水平在市场化驱动下大幅超过公司原有市场,且东升市场大部分商户将在2014年租约到期,预计提租比例在40%左右。在北联市场竞租招商及部分东胜路市场的新租带动下,我们预计公司2014年租金业务仍保持较快增长。

    国际物流仓储中心启动,有望成新增利润贡献亮点。尽管轻纺城交易额规模庞大,但现有的配套服务仍较为落后,已无法适应市场发展。公司国际物流仓储中心项目投产后将迅速满足当地的仓储及物流需求缺口,预计每年新增营业利润约5000万元,成为公司未来利润贡献新亮点。

    风险提示:1、会稽山上市遇冷,估值水平不达预期;2、到期市场提租低预期。