公司近况：

    轻纺城公布1 季度业绩，1～3 月实现营业收入6,521 万元，归属于上市公司股东的净利润1,683 万元，同比分别下降2.5%，2.8%。每股收益0.03 元，符合预期。

    评论：

    收入小幅下滑，毛利率大幅提升。公司1 季度录得营业收入6,521 万元，同比，环比分别下降2.5%，8.3%，反映市场租赁业务基本保持稳定。去年年初的老市场改造导致毛利率下滑，今年1 季度毛利率提升11.9ppt 至60%，与2009 年全年毛利率水平持平。政府补贴收入下降抵消了经营利润的增长，净利润同比下降2.8%。基本反应了公司租赁业务增长乏力的现状。

    租金提升幅度有限，2010 年看地产结算。轻纺城所有商铺均采用政府定价方式，所定价格远低于市场转让价，租金价差的市场化回归为公司提供了充足的长期增长空间，但短期出于规模化扩张考虑提升幅度有限，维持全年市场租赁收入小幅上涨6%的假设。地产方面，今年汇金国际广场将步入结算期，保守估计将有约1.7 亿结算收入，占总收入的37%，成为2010 年最大的收入增长点。

    投资建议：

    我们维持2010 和2011 年每股收益预测0.16 元和0.23 元，目前股价对应市盈率分别为69.4x 和48.0x，估值偏高，股价中隐含了较高的资产注入预期。由于政府承诺的将市场经营相关资产注入上市公司的资产状况及注入时间具有不确定性。我们维持“中性”的投资评级。

    风险因素：

    资产注入迟迟无法兑现；房地产结算大幅低于预期。