公司近况：

    轻纺城公布09 年业绩，全年实现营业收入2.8 亿元，归属于上市公司股东的净利润6900 万元，同比分别增长-51%和-4.4%。每股收益0.11 元，符合预期（0.10 元）。公司拟每10 股派发现金红利1 元。

    评论：

    市场租赁收入稳步提高，房地产无结算导致同比收入大降。老市场部分铺位新招商带来下半年市场租赁收入增加2000 万，同比环比分别增长17.4%和12.3%。而宝驰公司上年同期实现2.52 亿房产收入，本年度房地产无结算，导致整体收入水平大幅下降。公司变更应收账款计提方法对09 年业绩1800 万的负面影响，而会稽山转让浙商银行股权增加了投资收益。综合来看，公司净利润水平与去年同期基本持平。

    2010 年市场租赁小幅上涨，房地产结算贡献业绩增长。2010 年有少部分商铺到期续约，由于政府致力于招商隆市和划行归市，租金即便提升，幅度也将比较有限。预计2010 年市场租赁收入小幅上涨6%。

    公司业绩增长将主要来自汇金国际广场项目的结算，目前该项目处于内部装修阶段，盘活此房地产项目是公司未来一个工作重点。保守估计该项目2010 年有1.4 万平米结算，有望贡献收入1.7 亿元，贡献每股收益约0.06 元。

    上调2010 和2011 年每股收益预测至0.16 元和0.23 元，上调幅度分别为26%和22%。主要上调了毛利率水平以及投资收益假设。

    投资建议：

    根据调整后的盈利预测，目前股价对应2010 和2011 年市盈率分别为66x 和46x，估值偏高，股价中隐含了较高的资产注入预期。由于政府承诺的将市场经营相关资产注入上市公司的注入资产状况及注入时间具有不确定性。我们维持“中性”的投资评级。

    风险因素：

    资产注入迟迟无法兑现；房地产结算大幅低于预期。