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    中储股份披露2022 年半年报， 上半年公司实现营业收入3,875,612.66 万元，比上年同期增长 16.99% ； 发生营业成本3,787,530.66 万元，比上年同期增长 17.46%。实现归属于上市公司股东净利润 44,231.73 万元，比上年同期增长 182.56%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 17,966.37 万元，比上年同期增长 27.61%。公司二季度业绩大幅增长，符合预期。

    核心观点：

    大宗商品供应链业务经营稳健，线上业务持续增长。中储钢超展现了良好发展势头,资源优势明显，区域联动更加频繁。上半年，供应链业务线上交易量约 148 万吨，交易额约 71.8 亿元，分别同比增长 6.5%和 0.01%；线上新增注册客户 218 家、累计注册客户 2,304家。非铝有色板块实现大幅增长，以中国诚通商品贸易有限公司为核心的板块业务实现净利润 1,612.86 万元，同比增长 50.09%，表现亮眼。中储依托自身仓储物流资源优势，在稳定控货和线上交易流程的把控与透明方向优势显著，大宗商品线上交易渗透率仍较低，我们认为行业成长空间广阔，仍处于早期发展阶段。长期看好中储供应链线上化产品的稳定发展。

    受益于网络货运行业高速发展，中储智运成为公司增长亮点。中储智运作为公司网络货运平台，2022H1 保持高增长，共实现营业收入153.88 亿元，同比增长 22.68%；总成交吨位 14,292.16 万吨，同比增长 10.65%；总成交单数 340.87 万单，同比增长 3.61%；平台各角色新增总量为 20.85 万，包括货主、高级承运人、承运商、车老板、个体船舶、单位船舶等。受益于央企重组后的资源整合，中储智运加大了国资央企的开发力度，上半年完成交易额 7.48 亿元，同比增长66%。同时，中储智运积极融资助力发展，上半年顺利完成 D 轮融资，融资额 7.61 亿元。我们认为中储智运享受网络货运快速发展的红利，手握上游货主与下游运力两大核心资源，在行业中小平台不断出清，市场份额逐步向头部企业集中的背景下独具优势，有望进一步拉动公司业绩的持续增长。

    盈利预测与投资建议

    中储股份享有优质仓储物流资源，大宗供应链业务经营稳健，中储智运持续高增长，成为公司发展的亮点。公司上半年累计收到留抵退税款1.69 亿元，也一定程度上改善了经营活动现金流。我们预计2022~2024 年归母净利润预测为10.17/11.86/13.53 亿元，同比+14%/17%/14%，公司2022~2024 年EPS 为0.46/0.54/0.62 元，8 月25日收盘价对应 P/E 为11.8/10.1/8.9 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    全球经济复苏不及预期；中储智运业务拓展不及预期。