投资要点：

    　　公司上半年营收下降24.16%，净利润增长153.37%。公司发布2016 年上半年报告，16H1公司实现营业收入64.13 亿元，较去年同期下降24.16%；归母净利润为4.10 亿元，较去年同期增长6.40%；扣非净利润为0.52 亿元，较去年同期增长153.37%；实现基本每股收益0.1863 元，加权平均ROE 为4.58%，较去年同期减少1.46 个百分点，符合预期。

    　　推动物流模式升级，仓储、配送相关业务逆势增长。上半年，我国继续推动产业结构调整，煤炭、钢铁等大宗能源原材料受去产能影响，其物流需求持续低迷，公司为应对经济结构调整，物流模式转变的大环境，公司在继续推进商贸物流一体化的供应链模式，充分发挥物流、仓储一体化的联动效应，使得仓储、配送相关业务逆势增长。其中仓储业务收入3.51亿元，同比增长68.21%，进出口收入2.53 亿元，同比增长6.14%，配送业务收入3.40 亿元，同比增长47.03%，集装箱业务收入0.37 亿元，比上年同期增长10.88%，国际货运代理收入2.11 亿元，同比减少58.30%，质押监管0.11 亿元，同比减少56.86%，现货市场收入1.08 亿元，比上年同期比下降6.13%。上半年，完成配送运输总量662 万吨，同比增长32.96%，完成国际货运代理量446 万吨，比上年同期下降65.43%。

    　　地产资源丰富，非经营性损益项目贡献突出。公司在全国共拥有约727 万平方米土地，正稳步推行土地开发出售，现已完成了天津南仓以及唐家口部分土地交储工作，南仓一期（二标段）项目土地及唐家口项目土地成功摘牌，石家庄中储城市广场项目已开始装修，公司与中国电建地产集团有限公司、武汉南国置业股份有限公司共同投资开发的南京中储电建项目已开工。地块转让方面，公司转让位于天津市河东区东兴立交桥西侧部分土地，在报告期内获利2.32 亿元；另外，公司位于天津市北辰区南仓道的部分土地进行拆迁整理，报告期内获利1.11 亿元。最终，整个报告期内，以地产资源领头的非经营性损益共为公司贡献3.58 亿元利润。

    　　与普洛斯联手，推动物流基地项目发展。2015 年12 月公司引进新加坡物流地产巨头普洛斯成为第二大股东，并依托丰富的物流地产资源开展物流基地项目，目前西安钢铁物流基地、上海临港奉贤二期、沈阳苏家屯、南京滨江、天津陆路港等在建物流基地建设有序推进。另外，公司正筹划与普洛斯联手成立合资公司投资管理物流基地项目，这将有利于把普洛斯优秀的开发管理经验引入物流基地项目，从而推动物流基地项目的发展。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计未来3-5 年公司将持续进行土地出让，将非经常性损益经常化，加之普洛斯进入后公司也积极开始布局薪酬体制改革，在国企改革大背景下有望实现新的突破。我们维持盈利预测，以及公司16-18 年EPS 分别为0.34 元、0.34元、0.36 元，分别对应PE 为24 倍、24 倍、22 倍，维持增持评级。