业务以仓储为基础 覆盖物流产业链。公司主营业务为物流业务、贸易物流等，其中贸易物流占比超8 成。公司以仓储资源为基础，业务覆盖综合物流、贸易物流、金融物流、供应链整合等业务模式。公司收购HB 股权，打造期货交割领域领先地位，进一步拓展综合物流业务。公司实际控制人为国资委。

    　　传统主业下滑，土地拆迁补偿款贡献主要业绩。1、面对持续低迷的市场环境，公司为控制经营风险，进一步压缩了物流贸易规模；2、2015 年主要大宗商品价格进一步大幅下跌带来利润快速下滑；3、质押业务目前贡献的毛利较少。

    　　2015 年公司动产监管收入4020 万元，同比下降52.7%；3、公司2015 年新成立的9 家子公司均处于筹建培育期，期间发生了较多的筹建费用。截至2015年底，公司共确认与本次拆迁相关的营业外收入共9.53 亿元，直接导致2015年净利润增加7.15 亿元，16-18 年仍旧有5.67 亿补偿款陆续偿还。

    　　仓储向生活资料转型，电商冷链等持续增长刺激需求。国内居民消费升级为生活资料仓储提供支撑；电商高速增长刺激仓储需求，跑马圈地的模式将继续；冷链库和危险品库等特殊品种需求旺盛。

    　　普洛斯合作入股，物流地产发展空间大。普洛斯（Global Logistics Properties）是全球领先、亚洲最大的现代物流设施提供商。公司借助开发基金以及REITs实现开发和运营端的资金有效运转，既能分散风险，也可以进一步扩充后续仓储规模。公司与普洛斯的合作有望进一步夯实公司未来在国内物流地产业的竞争格局。

    　　定增收购HB 集团增强国际影响力，拓宽收入来源。HB 集团拥有全球主要大宗商品交易所的牌照。截止2015 年3 月，HB 集团的总固定仓储租约面积为60 万平方米，53 个仓库分布于8 个国家共16 个城市。收购HB 将提升中储在有色金属交割仓库行业的国际影响力。

    　　公司股东增持彰显信心。2015 年7 月15 日至2016 年1 月14 日期间，中储总公司累计增持本公司股份1299 万股，占本公司总股本22 亿股的0.59%。

    　　目前股价低于增持均价。

    　　盈利预测及投资评级。预计公司2016-2018 年eps 分别为0.41 元、0.48 元、0.54 元，对应5 月20 日收盘价计算的动态pe 为18 倍、16 倍、14 倍。看好公司仓储业务未来的大发展，给予公司目标PE 为25 倍，对应目标价为10.25 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：贸易物流下滑速度超预期；公司拿地速度不及预期。