公司2022 年营收同比增长3.12%，归母净利润同比增长81.67%3 月22 日，公司公布2022 年年报：2022 年实现营业收入58.83 亿元，同比增长3.12%，实现归母净利润0.93 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.41 元，同比增长81.67%，实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长275.57%。

    　　单季度拆分来看，4Q2022 实现营业收入13.11 亿元，同比增长1.56%，实现归母净利润-0.27 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.12 元，实现扣非归母净利润-0.32亿元。

    　　公司2022 年综合毛利率下降1.80 个百分点，期间费用率下降1.34 个百分点2022 年公司综合毛利率为25.30%，同比下降1.80 个百分点。单季度拆分来看，4Q2022 公司综合毛利率为21.14%，同比下降7.67 个百分点。

    　　2022 年公司期间费用率为24.55%，同比下降1.34 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.79%/3.35%/3.41%，同比分别变化-0.51/ -0.41/-0.42 个百分点。4Q2022 公司期间费用率为24.80%，同比下降2.65 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.69%/3.30%/3.80%，同比分别变化-0.97/-1.56/ -0.12 个百分点。

    　　线下门店有序拓展，线上三大业态会员完全融合线下门店拓展方面，2022 年公司共计新开门店33 家，关闭门店28 家，截至2022年末，公司门店共计322 家，其中百货及购物中心11 家，经营面积51.80 万平米；超市店铺214 家，经营面积53.76 万平米；电器及通信店铺97 家，经营面积13.46 万平米。2023 年公司预计新开超市业态19 家、电器业态9 家。线上方面，公司依托多点平台，实现三业态（购百、超市、电器）会员完全融合，截至2022 年末，三业态会员总数近800 万人，线上月活跃人数达120 万。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司归母净利润低于我们此前预期，主要是由于受到4Q2022 疫情冲击的不利影响，考虑到宁夏地区线下客流已经大幅回暖，且公司降本举措成效较为显著，我们上调对公司2023/2024 年EPS 的预测91%/ 103%至0.54/0.60 元，新增对公司2025 年EPS 的预测0.67 元。公司线下门店有序拓展，线上线下一体化进展顺利，在宁夏及周边区域具有较强竞争实力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。