1H2019 营业收入同减0.17%，归母净利润同增19.70%

    公司公布2019 年半年报：1H2019 实现营业收入39.47 亿元，同比减少0.17%，实现归母净利润1.66 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.74 元，同比增长19.70%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，折合成全面摊薄扣非EPS 为0.62 元，同比增长6.58%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入17.04 亿元，同比增长0.61%，而1Q2019 营业收入同比减少0.75%；实现归母净利润5295 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.23 元，同比增长27.54%；实现扣非归母净利润3050万元，同比减少21.10%。

    综合毛利率上升1.56 个百分点，期间费用率上升1.58 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为22.42%，较上年同期上升1.56 个百分点。1H2019 公司期间费用率为17.95%，较上年同期上升1.58 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为14.77%/2.43%/0.75%，较上年同期分别变化1.12/ 0.25/ 0.20 个百分点。其中销售费用率提升较高主要系新开店同比增加带来的人工、租金及折旧费用同比增加所致。

    品类调改带来毛利率提升，线上线下融合稳步推进

    报告期内公司新开门店14 家，其中超市12 家电器2 家，关闭门店8家。截至报告期末公司运营门店264 家，其中百货11 家，超市155 家，电器98 家。报告期内公司持续推进品类调改，百货、超市毛利率同比都有所提升。公司联合多点DMall 推进业务线上线下融合，将分批完成大卖场门店的线上业务布局，上线多点APP，为消费者提供2 小时到家服务，进一步巩固区域竞争优势。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司区域龙头地位稳固，有望受益于大股东物美在经营管理和技术层面的支持，我们维持对公司19-21 年全面摊薄EPS 分别为0.70/ 0.79/ 0.89元的预测，维持“增持”评级。

    风险提示：公司在宁夏优势地位受冲击，经济后周期影响消费需求。