公司 2017 年营收同比增长 5.49%，归母净利润同比增长 69.88%2 月 14 日，公司公布 2017 年年报，2017 年实现营业收入 74.36 亿元，同比增长 5.49%，实现归母净利润 1.07 亿元，同比增长 69.88%，归母净利润折合成全面摊薄 EPS 为 0.47 元。实现扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 104.19%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司 4Q2017 实现营业收入 20.01 亿元，同比增长 21.07%，增幅大于 3Q2017 增长的 1.71%。

    　　4Q2017 实现归母净利润-0.15 亿元，而 4Q2016 为 0.14 亿元。

    　　综合毛利率下降 0.18 个百分点，期间费用率下降 0.94 个百分点2017 年，公司新增 30 家门店,关闭 22 家门店，截至 2017 年末，公司共 258 家实体门店。2017 年，公司主营业务收入为 74.36 亿元，同比增长5.49%。分业态来看，公司百货/ 超市/ 电器业务的营业收入分别是 19.29/38.20/ 16.57 亿元，同比分别变化-3.26%/ 11.01%/ 4.11%。分地区来看，公司宁夏/ 青海/ 内蒙/ 陕西/ 甘肃的营业收入分别是 66.61/ 2.02/ 1.70/1.38/ 2.65 亿元，同比分别变化 4.05%/ 16.99%/ 13.89%/ -1.30%/ 42.72%。

    　　2017 年公司综合毛利率为 20.07%，较上年下降 0.18 个百分点，公司期间费用率为 16.91%，较上年下降 0.94 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 13.90%/ 2.53%/ 0.48%，较上年分别下降 0.79/ 0.03/ 0.12 个百分点。

    　　宁夏零售行业龙头，经营业态丰富，区外扩张处于起步阶段公司是宁夏地区最大的商业零售企业，零售业务主要涉及百货商场 、超市连锁、电器连锁等，是宁夏百强企业第六位，目前已逐步形成辐射宁夏全区的连锁销售网络体系。公司已在内蒙、甘肃、陕西及青海开立店铺，由于业务均处于起步阶段，尚未实现盈利。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司是宁夏地区零售行业龙头，由于区外新开门店尚未进入盈利期，我们下调对公司 2018-2020 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为 0.58/ 0.68/0.76 元（之前为 0.64/ 0.71/ 0.77 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。