投资要点

    中报业绩大增

    2014年中期，公司实现营业收入343,812.13万元，同比增长2.30%；实现归属于上市公司股东的净利润20,489.98万元，同比增长39.88%。中期EPS为0.91元，其中Q2为0.41元。

    费用上升幅度远超过毛利率提升

    分业态看，超市业态实现营业收入129,090.54万元，同比增长15.09%；百货业务实现营业收入126,185.79万元，同比负增长8.57%；电器业务实现营业收入71,037.62万元，同比基本持平。报告期公司主营业务毛利率总体提高了1.08个百分点，三项业务均较上年有不同程度提高，其中超市业务较上年提高了2.6个百分点。相对而言，公司超市业务增长较为抢眼，银川新华百货连锁超市有限公司净利润增速达到了24.05%。

    上半年公司新开门店共计10家，再加上13年下半年开业的西宁店，导致期间费用迅速上升，报告期公司销售费用、管理费用和财务费用分别较上年增加了18.09、38.96和13.87个百分点。

    总的来看，在收入水平与上年相当的情况下，费用的快速增长远超过了毛利率的提升，导致扣除非经常性损益的归属于上市公司股东净利润较上年同期下降了9.07个百分点。

    出售资产获得高额投资收益

    报告期，公司投资收益达到1.21亿元，较上年同期增加745.12%，其中处置宁夏寰美乳业发展有限公司股权及收回银川污水处理有限公司投资收益获得近8,300万元投资收益。上述原因导致公司净利润快速增长。

    流配送中心首期工程已投入使用

    公司在银川市永宁县望远工业园区投资建设的物美新华西北现代供应链项目,首期约 150 亩工程已投入使用,该项目集商品仓储、农副产品加工、配送为一体,上半年共计配送商品约 2 亿元。目前二期正在建设中。

    维持买入评级

    公司发展战略日渐清晰,预计,2014-2016 年公司将分别实现营业收入 71.4 亿元、85.1 亿元和 100.5 亿元,同比增长 8.15%、19.09%和 18.14%。归属于母公司股东的净利润分别为 2.77 亿元、2.33 亿元和 2.63 亿元,对应的 EPS 分别为1.23 元、1.03 元和 1.17 元。考虑到公司三种业态协同效应逐步显现,异地拓展打开成长空间,再加上估值水平偏低,维持买入评级。