2012年一季度公司实现营业收入16.69亿元，同比增长18.20%，实现归属于母公司股东净利润同比增长15.32%，EPS0.51元。 2012年一季度，公司实现营业收入16.69亿元,同比增长18.20 %，实现归属于母公司股东净利润1.05亿元，同比增长15.32%。实现EPS0.51亿元。一季度净利润增速低于收入增速的原因来自于公司建发现代城店仍处于培育期，收入和毛利的增长未能弥补门店经营带来的费用的上升。

    零售业务毛利率大幅恢复，销售费用率和财务费用率上升

    今年一季度，公司综合毛利率水平19.24%，较2011同期提升0.66%，基本恢复到2010年的水平，销售费用率较去年同期上升1.40%，管理费用率与去年同期相当，略微上升0.04%，财务费用率上升0.06%，公司毛利率的较快恢复的原因在于去年新开超市门店逐步成熟，毛利率逐步上升。

    建发现代城经营前景不明朗，超市和家电业务增速将会回落

    2012年10年公司建发现代城百货店开业，定位为高端精品，门店开设之后，公司一楼黄金位置品牌招商进度缓慢，并且现代城店每年门店租金3500万元，品牌入驻滞后和门店租金费用高拉长该门店培育期，目前，现代城店一楼品牌在逐步入驻，预计上半年可完成品牌招商。但是在当前零售环境恶劣的背景下，品牌入驻之后门店能够实现收入的快速提升上存在较大的不确定性。此外，今年公司优势较大的超市业务增速也将出现回落，而家电业务受家电政策取消和地产政策的负面影响将会出现负增长。

    西宁门店和老大楼店的开业将会继续拉低全年业绩

    今年下半年公司西宁门店和老大楼扩建部分将会开业，这将会增加较大的开办费用，拉低公司全年经营业绩。

    估值和投资建议

    我们维持公司2012-2013年的盈利预测，预计2012-2013年实现营业收入分别为59.71亿元和69.40亿元，，实现归属于母公司股东净利润分别为2.81亿元、3.53亿元，实现EPS分别为1.35元和1.70元，对应当前股价的PE分别为15.72和12.51，维持公司“增持”评级，6个月目标价22.95元。