公司 1 季度的营收和利润增长好于行业平均，主要是超市业务的增长较快。年内老大楼店装修以及西宁店开业将增加一定费用，但我们看好扩建给老店带来的收入增长以及西宁新店的前景。

    结论与建议：

    一季度业绩：公司 2012 年 1 季度实现营业收入 16.69 亿元，同比增长18.2%，实现归属上市公司股东净利润 1.05 亿元，同比增长 15.3%，实现每股收益0.508 元,好于预期。

    经营分析：公司营收增长 18%，好于 1 季度行业平均水准，主要是公司的超市业务营收增长较多，此外地处西部也是公司增长快于行业的原因之一。报告期公司降低了折扣力度带来毛利润率同比提高了 0.7 个百分点至 19.2%，因此虽然租赁等费用增长较多以及结算年终奖金使得销售费用率提高了 1.4 个百分点，但公司利润仍然保证了 15%以上的增长。

    超市业务： 占公司总营收和利润30%的超市业务1季度营收增长 40%是公司的一大亮点，目前公司有超市门店近60 家。公司的实际控制人物美商业的超市经营经验丰富， 目前公司的超市门店已经采用了物美ERP及SAP系统，有效的管理带来了营收和利润的快速成长，2010 和 2011 年超市业务的净利润分别增长了45%和30%。公司计画未来每年新开门店10-20家，该业务的增长保持在30%左右。

    百货业务：由于行业整体疲弱，公司前3个月的百货门店同店增长维持在 5-12%之间，其中2 月份最低，3月恢复到两位数，1 季度整体平均增长 8%左右。从 3 月已经有所恢复的情况来看，年内百货业务保持 10%以上增长的可能性较大。公司将对老大楼店进行装修扩建，所需费用4000万元（部分一次性结算，部分分期摊销），此外 4 季度西宁的新门店开业预计将增加超过 5000万元的各类费用，公司2012年的期间费用率将有所上升。但是老大楼店的扩建将给原有门店带来新的盈利增长点。新店所处的西宁市除了王府井外没有优质的百货门店，近几年当地的消费发展较快，王府井西宁店2011年实现净利润7396 万元，增长幅度36%，鉴于西宁市消费的快速发展，我们看好公司西宁新店的成长。

    预计公司 2012、2013 年将实现净利润2.96亿元和 3.54 亿元，分别同比增长17.5%和19.6%，对应的 EPS为 1.43 元和1.71元，目前股价对应的PE 为14.3倍和 12倍， 维持买入的投资建议， 目标价28.5 元， 对应 2012年 20倍PE。