公司公告一季度经营情况

    公司第一季度实现营业收入16.69亿元，比上年同期增长18.20%；实现利润总额1.38亿元，同比增长8.43%，实现归属上市公司股东的净利润1.05亿元，比上年同期提升15.33%，一季度对应摊薄每股收益0.51元。经营活动现金流量净额为负5594万，同比下降129%。

    综合毛利率显著回升、期内资产购置导致货币资金大幅下降

    报告期公司开始持续对会员积分进行公允价值核算，同时由于低毛利率黄金类商品销售增速回落较快，公司当季综合毛利率水平环比大幅提升3.89个百分点，也较去年同期提升0.66 个百分点。本季销售费用率和管理费用率较去年同期提升1.44个百分点至10.33%，导致利润总额仅同比提升8.43%，同时由于本期实际税率下降3个百分点，使得归属于上市公司净利率略微下降0.16个百分点至6.30%，同比增长15.33%。期内新成立的子公司青海新华商业有限公司进行了大额资产（房产）购置，同时经营活动现金流出额快速增加，导致本期末公司货币资金较期初下降4亿左右。

    投资建议

    公司现为宁夏回族自治区商业零售龙头，我国中西部开发战略和当地人民消费能力的迅速成长都为公司估值提供了良好的安全边际，近年来随着新开门店的逐步成熟，公司将进入高速增长阶段，且物美回归预期增强，我们看好公司中长期发展。考虑到老大楼店改扩建和新开西宁项目装修摊销及亏损对当年业绩的影响，我们维持公司2012-2014年每股收益1.40元、1.80元和2.09元的盈利预测，买入评级，目标价28元，对应2012年20倍PE。