事件:

    鲁信创投于10月31日发布2013年三季报,1-9月,公司实现营业收入1.59亿元,同比下滑20.04%;扣非后净利润2.22亿元,同比增长40.64%;每股收益0.30元。

    点评:

    三季度每股收益0.083 元,略超预期 报告期内,公司三项费用基本平稳,销售费用、管理费用、财务费用分别增长-6.40%、28.71%、-40.06%,其中,财务费用大幅下降的主要原因是减持股票回笼现金1.29 亿元,导致银行短期贷款减少所致,三季度归母净利润同比下降21.94%,主要原因是今年同期减持股票数量略有减少(上半年已做了大规模减持),且参股公司并表收益为764.5 万元,同比减少458万元。

    退出模式拓宽或将扭转公司基本面 2013年的第三季度对公司而言具有非凡的意义,北京信威借壳中创信测、凯盛新材注入华邦颖泰两个案例彻底打破了“唯有IPO才能实现项目退出”的传统PE紧箍咒,公司总经理王飚日前表示:"鲁信创投目前可投资能力达100亿,管理各类基金15只,包括政府基金、产业基金和美元基金,累计投资的项目总共140多家,上市前的投资(Pre-IPO)催生了中国并购市场的发展。以前业内同行都想着去研究并购市场或者去探讨并购的一些思路、战略,但是从今年二季度开始,鲁信创投的投资案例已经实实在在实现了3起并购操作,通过换股退出,寻找上市公司实现并购退出途径,对一些项目借用本身上市公司的平台,通过并购、换股等来实现。IPO 对中国的并购市场起到了很大的推动作用",作为山东国资委控股的一家国有创投机构,公司拥有较强的各类资源背景,随着我国新一轮并购浪潮的到来,越来越多的参股企业或将通过并购登陆A股市场,如此看来,公司对存量项目的消化能力将显著提升,未来投资效率将得以大幅提高。尽管IPO尚未重启,但公司的基本面已彻底扭转,因此,我们认为公司在二级市场的表现有望从“脉冲”向“慢牛”过度,具体投资逻辑请关注我们即将发布的公司深度报告。

    维持“买入”评级 三季度公告的两个项目(北京信威、凯盛新材)有望于年内完成上市,按新会计制度将增厚全年业绩,加之明年开始全部6家上市公司均已解禁,2014、2015年业绩仍有望保持高增长。预计公司2013-2015年EPS为0.55、0.80、1.20元,继续维持“买入”评级。

    风险提示:(1) IPO继续无限期延长;

    (2) 并购退出效率不达预期;