事件:

    10月15日,鲁信创投发布《关于全资子公司拟以所持山东凯盛新材料股份有限公司股权置换华邦颖泰股份有限公司股权的公告》,公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(以下简称山东高新投)拟与华邦颖泰股份有限公司(以下简称华邦颖泰)签订协议,山东高新投所持山东凯盛新材料股份有限公司(以下简称凯盛新材)25%的股权以其企业净资产评估值作为折价基准,由华邦颖泰采用发行股票与支付现金相结合的方式购买山东高新投所持凯盛新材25%的股权,其中现金支付金额为1,798.14 万元,占交易总额的15%; 获得华邦颖泰的股份数量为632.10 万股。

    点评:

    开创并购上市新纪元 此次收购与我在9月1号鲁信创投的中报点评报告中的判断相吻合,尽管华邦颖泰此次采取的是发行股份与支付现金相结合的方式,只有50%的股份转化为上市流通股,鲁信创投参股凯盛新材的投资收益率也无法与现有参股的6家上市公司相比(2009年12月1日,山东高新投从淄博达隆制药科技有限公司手中以1760万元的价格购买了凯盛新材16%的股权,2010 年1 月20 日高新投以1350 万元受让山东创新投资担保有限公司所持有的凯盛新材料9%的股权,两次股权转让完成后,高新投共持有凯盛新材料25%的股权,合计持股1250万股,平均每股成本2.488元,以华邦颖泰停牌前的收盘价格17.70元计算,帐面投资收益率为417.57%),但这次收购开创了鲁信创投通过并购途径实现上市的新纪元,鲁信创投、旗下基金及各投资平台参股的很多公司,完全可以通过并购方式实现上市,彻底改变了过去只有依靠IPO才能实现退出的传统PE模式,而且,一家公司的IPO流程往往需要三年或更长时间,而并购上市可将冗长的上市进程大幅缩短,这将极大提高公司的投资效率,打开了公司的增长空间,公司前些年投资的一些优秀企业如华芯半导体、中创中间件这些国内细分行业的佼佼者,虽然直接IPO也许存在一定的变数,但未来完全可以通过并购方式注入上市公司,进而实现较高的投资收益,因此,此次华邦颖泰收购凯盛新材的意义重大。

    北京信威借壳中创信测,开创公司参股企业通过借壳实现上市模式。2013年9月27日,中创信测董事会审议通过了《关于公司本次发行股份购买资产构成重大资产重组及借壳上市的议案》,北京信威拟借壳中创信测实现上市,而北京信威也是鲁信创投的参股公司,虽然参股数量只有区区300万股,但换一个角度看,公司投资项目上市渠道开始呈现多元化;

    继续加大减持力度,平滑业绩曲线,创投行业最困难时期已经缓慢度过 2013三季度鲁信创投继续加强了二级市场股票减持力度,合计减持股票取得投资收益1.29亿元,实现投资收益8987万元,通过有序减持,保持业绩的稳定,度过IPO暂停以及经济下滑的最困难时期,如果华邦颖泰收购凯盛新材事项能于年内完成,则按新会计制度有望增厚全年业绩,我们上调公司2013年业绩预测至0.55元;

    维持“买入”评级 2014年全部六家参股上市公司均已解禁,加之未来通过新三版、境外上市、并购方式上市等、借壳上市等多元化退出机制,退出效率将大幅提高,2014、2015年业绩仍有望保持高增长,公司的业绩弹性很大(如2011年就因参股的四家公司上市,按新会计准则而导致每股收益0.89元),因此可以说创投行业发展的最困难时期已缓慢度过;预计2013-2015年EPS为0.55、0.80、1.20元,继续维持“买入”评级。

    风险提示:(1) IPO继续无限期延长;

    (2) 其它公司退出效率不达预期