维持对鲁信高新的增持评级、目标价格30-33 元，相对目前股价仍有25%-38%上涨空间。对创投企业生命周期和估值方法的独特认知，以及公司受益于区域规划、存量发行等主题是我们乐观的核心原因。

    公司持股100%的山东高新投目前正处于孵化期向成长期转化的阶段：1、孵化期是创投公司生命周期中风险最大的阶段，一旦度过该阶段，整个“投、融、管、退”的良性循环机制将被打通；2、高新投投资高标准严要求，未来退出形式将出现多元化特征，上市后公司将得以建立持续的资本补充机制；3、公司权益法核算投资收益10 年预计为1.6 亿元，未来2 年保持20%的复合增长。如考虑到限售股权出售，高新投2011 年起净利润将跃升到6 亿元台阶上。

    从业务性质及国外市场的实证经验，创投的估值具备和中小券商比较的基础：

    中小券商板块市值下限为200 亿元，公司市值约85 亿元。创投估值模式可采用RNAV，在现有项目的基础上估算项目重估价值，并根据对未来市场、持续拿项目的能力等方面的判断给予一定的溢价或折价。当前小券商板块估值隐含自营业务PB 为1.8X-4.5X，考虑到高新投所持项目的净资产未来会随着项目陆续IPO 而得到重估，当前公司仍处于PB 杠杆化的初级阶段，目前较高的PB水平将随着净资产的重估而大大降低。

    此外，公司还与市场中一系列热门投资主题相关：1、未来山东蓝色半岛经济区一旦获批，公司作为山东最大的创投公司将直接从融资、税收、发起设立新产品方面受益；2、如果二、三季度存量发行改革出现实质启动迹象，则创投公司无疑是最大的受益主体（股权比例不摊薄、限售期变相缩短）。