核心观点

    千亿目标顺利完成。2021 年，公司持续提升产能效率，优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业总收入1049.13 亿元，同比增长44.88%；归属于上市公司股东的净利润43.45 亿元，同比增长60.90%。此外，公司计划向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每10 股派发现金股利5 元（含税），对应2022 年4 月29 日收盘价，股息率为8.7%。

    业绩稳健，一季度业绩同比、环比均改善。一季度，公司冷轧钢铁、热轧钢材销量分别为52.9 万吨、199.4 万吨，同比分别下降4.5%、3.6%。实现营业收入260.0 亿元，同比增长2.8%；归属于上市公司股东的净利润10.3 亿元，同比增长6.1%。

    提质增效，硅钢放量。2021 年，公司以“稳产、保质、提效”为重点，实现粗钢产量1013.8 万吨，同比增长8.1%。在提升产品附加值方面，公司硅钢产品快速发展，新钢新材成为国内少数几家实现无取向电工钢产品全覆盖企业，2021 年实现电工钢产量83 万吨，同比大幅增长23.02%。

    公司实控人变更为中国宝武。4 月23 日，持有新钢集团100%股权的江西国控与中国宝武签署国有股权无偿划转协议，江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制公司44.8%的股份。当下，中国宝武已提出力争到2025 年粗钢规模达到2亿吨，到2035 年实现全球市占率15%的宏伟目标。未来，公司有望受益集团协同采购销售的规模优势，以及借鉴优秀的管理经验，进一步提升盈利能力。

    压粗钢叠加稳增长，钢铁行业有望保持平稳运行。4 月19 日，发改委针对粗钢产量明确表态，坚持“一个总原则，突出两个重点”，确保实现2022 年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行，更有助于抑制铁矿石价格，黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时，稳增长政策持续发力，钢材消费预期改善。

    风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。

    投资建议：公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润41.0/41.7/42.0 亿元，同比增速-5.7/1.8/0.7%；摊薄EPS 为1.29/1.31/1.32 元，当前股价对应PE 为4.5/4.4/4.4x，维持“增持”评级。