事件：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入1049.13 亿元，同比+44.88%，归母净利润43.45 亿元，同比+60.90%，扣非后归母净利润40.84 亿元，同比+66.53%。2021 年Q4 公司营业收入194.68 亿元，环比-36.87%，同比-4.96%；归母净利润9.15 亿元，环比-10.79%，同比+12.45%；扣非后归母净利润8.58亿元，环比-9.99%，同比-5.34%。

    2021 年公司粗钢产量同比+8.08%，吨钢毛利同比+45.50%。2021 年度，公司粗钢产量1013.79 万吨，同比增长8.08%，钢材产量977.02 万吨，同比+7.48%，其中冷轧钢产量205.52 万吨，同比+10.8%，热轧钢产量771.51 万吨，同比增长3.7%；2021 年公司钢材产品均价为5038 元/吨，同比+39.86%，钢材产品毛利均值为598 元/吨，同比+45.50%。

    2021 年公司期间费用率进一步下降，创上市以来新低水平：2021 年，公司期间费用率仅为1.31%，同比-0.34pct，创公司上市以来新低水平。其中销售费用率持续下降至0.14%，同比-0.06pct，系公司上市以来最低水平；财务费用率为0.09%，同比+0.06pct，系汇兑收益同比减少所致，但仍处于上市以来次低水平。

    2022 年公司高性能高牌号电工钢四期项目预计将于6 月投产：根据公司官方微信公众号，高性能高牌号电工钢四期项目常化酸洗机组将于今年5 月1 日点火烘炉，并于6 月26 日正式投产。项目建成后，公司中低牌号产量降低10 万吨/年，而高性能高牌号电工钢产量相应增加10 万吨/年，取向硅钢酸洗卷增加5万吨/年，届时硅钢产品的高性能、高牌号占比将提高。

    江西国资委向宝武无偿划转新钢集团51%股权，划转完成后宝武持股公司比例为44.81%：2022 年4 月23 日，公司公告江西省国有资本运营控股集团有限公司向中国宝武钢铁集团有限公司无偿划转新余钢铁集团有限公司51%股权。本次划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制本公司 44.81%的股份，并实现对公司的控制，公司实际控制人由江西省国有资产监督管理委员会变更为国务院国资委。

    盈利预测、估值与评级：目前钢铁行业原料成本大涨，我们下调公司2022-2023年归母净利润31%、34%至37.02、37.86 亿元，对应EPS 为1.16、1.19 元，新增2024 年盈利预测为39.25 亿元，对应EPS 为1.23 元，由于未来宝武将入主新钢集团，集团协同下公司盈利能力有望进一步改善，维持公司“增持”评级。

    风险提示：粗钢限产不及预期；终端需求下滑；钢价上涨引发政府调控的风险