事件：公司发布 2021年报，2021 年实现收入1049亿元，同比增长45%；实现归母净利润43 亿，同比增长61%；公司同时公告2021 年度利润分配方案，每10 股拟派发现金红利5 元（含税），分红比例36%。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。

    点评：

    盈利稳健，韧性凸显。公司2021 年Q4 实现归母净利润为9.1 亿元，逼近此前发布的业绩预告上沿；环比下滑仅10%左右，显著优于同样以板材为主业的钢铁同业。

    股息率达9%，分红金额创历史新高。公司此次分红金额高达15.6 亿元，为历史最高金额；分红比例为36%，高于上市以来平均水平。根据2022 年4 月26 日股价，对应股息率为9%，处于行业领先水平。

    划转宝武迎发展新机遇。江西国控将向中国宝武无偿划转其持有的新钢集团51%股权。新钢集团占公司股本比例约为44.81%。本次划转完成后，中国宝武将持有新钢集团51%股权，成为新钢集团的控股股东。因中国宝武由国务院国资委控股拥有，国务院国资委将成为本公司实际控制人。宝武集团拥有全球最大产能，且管理水平优异；我们认为此次划转，公司将充分受益中国宝武的平台资源优势和优异管理水平。

    钢铁行业：压减产量下供需改善，钢厂盈利有望向好。2022 年4 月发改委例会表示2022 年将继续开展全国粗钢产量压减工作；此前市场预期产量增长，部分认为产量平控，目前看来平控是底线，继续减产概率较大。我们认为疫情缓解后，钢铁将迎来三重因素叠加的需求恢复性爆发：

    季节性需求、年初基建项目、出口回升，全年预测钢铁需求增长1-2%。

    若减产2000 万吨，行业产能利用率将继续提升，供需改善，钢厂盈利有望向好。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收分别为1081/1135/1146 亿元，同比增速分别为3%/5%/1%；基于2021 年业绩，我们将2022-2023 年归母净利润由69/62 亿元调整至45/50 亿元，即公司2022-2024 年归母净利为45/50/40 亿元，同比增速分别为5%/10%/-20%，对应的PE 分别为3.8/3.5/4.3 倍。考虑到公司高股息率、强盈利韧性、低估值，故维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动及供应的风险；需求不及预期。