产量影响较小，营收逐季提高

    　　2021 年前三季度，公司持续优化金属流向，有效应对原燃料价格上涨的不利影响，实现营业收入854.5 亿元，同比增长64.6%，实现归属于上市公司股东的净利润34.3 亿元，同比增长81.8%。三季度单季，公司冷轧、热轧钢材产量分别为39.8 万吨、216.8 万吨，合计同比微降1%。单季实现营业收入308.4 亿元，环比增长5.2%，再创新高；实现归属于上市公司股东的净利润10.3 亿元，环比下降28.5%。

    　　加快研发，硅钢产品做强做优

    　　公司硅钢产品快速发展，已实现无取向电工钢产品全覆盖，具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力。目前，公司新钢10 万吨高性能高牌号电工钢项目已开工建设，电机用硅钢EVI 实验室项目也在推进中，未来将进一步优化品种结构，提高公司在硅钢市场的竞争力。高附加值硅钢产品的快速成长有望为公司发展注入新动能。

    　　行业供给严格受控，盈利仍处较高水平

    　　当前，行业供给大幅下行，四季度秋冬季限产即将展开，且冬奥会召开在即，重点区域限产有望延续。在需求走弱背景下，粗钢产量的大幅下降一方面支撑钢材供需，钢材库存持续去化；另一方面抑制原料需求，打压原料价格，形成了在供需双弱格局下，行业盈利相对保持景气的局面。

    　　风险提示

    　　需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。

    　　投资建议：维持 “增持”评级

    　　公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到原材料价格居高不下，我们小幅下调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润46/51/55（原预测49/53/59 亿元），同比增速70.4/10.9/7.3%；摊薄EPS 为1.44/1.60/1.72 元，当前股价对应PE 为4.10/3.69/3.44x，维持“增持”评级。