新钢今年硅钢产量的持续释放以及管理架构的明显改善，使得其在行业盈利能力上行周期中，更容易获得超额利润。考虑到企业管理赋能叠加硅钢持续增量，给予2021 年6 倍PE，公司未来一年的合理目标市值为360 亿，对应目标价11.5 元，维持“买入”评级。

    　　 中报业绩再次实现快速增长。本报告期，公司实现钢材产量为442.35 万吨，同比增长6.71%；实现营业收入为546.09 亿元，同比增长71.31%；归属于上市公司股东的净利润为24.05 亿元，同比上升119.88%。吨钢净利润达到了543元每吨，达到了行业领先水平。

    　　 硅钢引领公司产品结构进一步优化。上半年公司硅钢生产销售力度加强，已实现无取向电工钢产品全覆盖，具备薄规格高牌号无取向电工钢产品生产能力，产品厚度最低可轧至0.18mm。高牌号硅钢研发持续投入。根据公司2020 年报披露，公司计划2021 年争取硅钢产量达到80 万吨，进一步扩大企业优势产品的规模结构，新能源汽车用硅钢在品质上和产量上不断提升，中高牌号电工钢比例提升至 70%以上。

    　　 行业景气向上叠加管理赋能，盈利能力进一步增强。根据公司8 月11 日公告，公司董事长等高管层均有较大变化。从履历来看，新管理层在钢铁行业内部治理、降本增效等维度均有卓越的成果。公司作为江西省最大的钢铁企业之一，降本增效的进展相比其他企业有望加速，管理赋能在行业景气向上的过程中，预计将使得企业利润获得高于行业层面的增长。Q2 企业净利润率为5.04%，相比Q1 提升28 个百分点。

    　　 风险因素：限产不及预期，疫情出现反复，铁矿供应超预期收缩。

    　　 投资建议：我们维持2021 年是中国钢铁行业大年的判断。在行业内变革中，新钢股份硅钢产品盈利能力增强，企业管理预计持续改善带来利润增长，我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测至1.89/2.13/2.03 元，当前价对应PE 4.1/3.7/3.8倍。考虑到企业管理赋能叠加公司硅钢产量持续增量，给予公司2021 年6 倍PE，公司未来一年的合理目标市值为360 亿，对应目标价11.5 元，维持“买入”评级。