业绩概要: 新钢股份公布2019 年前三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入413.24 亿元，同比增长1.32%；实现归属于母公司股东净利润26.47 亿元，同比下降32.96%，折合EPS 为0.83 元，其中1-3 季度 EPS 分别为0.23 元、0.34 元以及0.25 元；

    三季度盈利有所走弱：根据公司单季度钢材产量约225 万吨进行测算，新钢股份实现吨钢净利360 元，环比二季度下降125 元，盈利能力略好于一季度。

    　　公司单季度业绩下滑主要是行业盈利波动所致。我们测算三季度热卷、冷轧、螺纹以及中厚板吨钢盈利环比降幅分别280 元、150 元、325 元以及290 元，公司盈利要降幅小于行业平均水准。三季度行业盈利之所以出现回落，最核心的原因在于7 月唐山等地环保限产不及预期导致淡季累库明显，产业链心态悲观带动钢价大幅下挫；

    四季度钢厂盈利回落有限：虽然近期黑色商品持续走弱，但从最新公布出来的的地产数据来看，结合前期的库存和成交数据，钢铁实际需求表现依然不俗，持续好于市场预期，钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放，在需求相对平稳之际，钢材价格仍有反弹可能，行业盈利将迎来阶段性修复时点；

    投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量近900 万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显，但由于需求端整体表现仍较乐观，行业盈利回落幅度较为有限，预计2019-2021 年EPS 分别为1.10 元、0.90元以及1.02 元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平，反映了前期盈利下滑预期，若后期公司盈利能得以保持，股价存在修复空间，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。