公司发布2019年中报：上半年公司实现营收263.76亿元，同比增4.69%，实现归母净利润18.39 亿元，同比降14.81%。其中，2019Q2 实现营收128.72亿元，环比降4.69%，实现归母净利润10.90 亿元，环比增45.42%。

    Q2 产销环比回落，但价格提升，同时盈利有所改善，业绩环比显著增长。产量方面，公司2019H1 分别实现铁、钢、材产量456.11 万吨、453 万吨和413.18 万吨，同比分别+1.81%、+2.95%、-0.07%。分季度来看，公司Q2 产销环比有所减少，随着检修的顺利完成，下半年生产有望实现进一步稳顺运行。利润方面，原材料铁矿石价格大幅上涨侵蚀钢材利润是公司上半年业绩同比下滑的主因。分季度来看，公司Q2 在销量环比减少的情况下，归母净利润仍实现45%以上的显著改善，主要来自于产品售价回升带来的利润改善，南昌地区螺纹钢HRB400 20mm、热轧板卷Q235B3.0mm、冷轧板卷1.0mm Q2 平均价格环比Q1 分别+169 元/吨、+239 元/吨、-5 元/吨，而根据公司季度经营数据计算，公司Q2 冷轧钢材、热轧钢材平均售价（不含税）环比分别提高329 元/吨和263 元/吨，显著高于南昌地区钢材代表品种的价格涨幅。

    灵活的产线转换机制，助力实现利润最大化。产能结构上，公司以板材为主，热轧、冷轧、中板、厚板合计产能660 万吨，兼有200 多万吨线棒材产能。丰富和产品结构和比较灵活的产线转换机制，使得公司可以根据市场变化情况及时调整各产线生产，将生产更多地向盈利能力强的品种倾斜，以提升整体盈利水平。

    下调公司盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润为35.9 亿元、39.8 亿元和41.3 亿元，EPS 为1.12 元、1.25 元和1.29 元，对应目前股价（8 月19日）的PE 分别为4.0 倍、3.6 倍和3.5 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：钢价持续下行；下游需求超预期加速下滑；原材料价格大幅上涨