业绩概要： 新钢股份公布2019 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入263.76 亿元，同比增长4.69%；实现扣非后归属于母公司股东净利润17.60 亿元，同比下降16.62%，折合EPS 为0.58 元，2018 年同期为0.68 元，其中2019 年1-2 季度 EPS 分别为0.23 元、0.34 元；

    吨钢数据：2019 年上半年公司完成生铁456.11 万吨、钢453 万吨、钢材413.18 万吨，与去年同期相比分别上升1.81%、上升2.95 %、下降0.07%，结合中报数据折算吨钢售价4126 元，吨钢成本3646 元，吨钢净利408 元，同比分别变化374 元、486 元和-84 元；

    二季度业绩有所改善：根据公司最新的业绩公告，公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.90 亿元、19.57 亿元、7.49 亿元以及10.90 亿元，二季度单季盈利虽然较高峰期降幅较大，但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量227 万吨进行测算，公司二季度吨钢净利480 元，环比一季度增加150 元。公司二季度盈利改善一方面是行业需求增长强劲，尤其是地产投资拉动明显，上半年维持在10%以上增速，我们测算建二季度螺纹钢、热卷吨钢盈利环比分别回升100 元、70 元，公司产品包括卷板、中板、螺纹钢及线材等，行业盈利的修复为公司业绩改善奠定基础。另一方面，公司半年报三项费用率仅为1.24%，其中二季度为1.36%，三项费用率远低于行业平均水准；

    关注旺季需求复苏力度：近期钢价跌幅较大，主要是由于需求季节性走弱背景下，供给相对刚性导致社会库存出现过度累积，产业链心态谨慎。今年钢铁行业盈利的回落主要由供给充分释放所致，从前期所公布的最新经济数据来看，整体需求依然维持强势。鉴于目前已是淡季尾声，若“金九银十”终端需求复苏力度较强，前期供需失衡状态有望得以扭转，库存快速下滑背景下钢价或触底反弹，行业盈利将迎来阶段性修复窗口期；

    投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量近900 万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。今年虽然钢铁行业供给端增量明显，但由于需求端整体表现仍较乐观，行业盈利回落幅度较为有限，预计2019-2021 年EPS 分别为0.87 元、0.98元以及0.84 元。考虑到公司目前整体估值水平已经处于较低水平，反映了前期盈利下滑预期，若后期公司盈利能得以保持，股价存在修复空间，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。