区域溢价明显，业绩有望成为催化剂。公司是江西省内唯一一家板材企业，因此江西板材市场相较于周边市场有明显的区域溢价。今年二季度区域溢价明显增加，南昌热轧卷板价格最高的市场。在区域市场溢价和公司自身资质提升的双重作用下，我们预估公司Q2 归母净利润可达到11.5 亿左右（环比+53%），前半年业绩合计可达到19 亿左右亿（同比-12%），半年报预计是主流钢企中表现较突出的。新钢在当前板材下游需求偏弱和铁矿石成本高企的背景下，二季度单季预计实现11.5 亿利润，单季业绩年化估值仅为3.3 倍，而且当下业绩有更强的可持续性，体现了新钢近些年来的巨变，有望成为强市场催化剂。

    非钢业务蓬勃发展，对冲强周期波动风险。公司近年来积极开展非钢主业，熨平周期波动。目前余热发电、焦化、资源回收等板块均能实现稳定的毛利收入，一定程度抵御了行业下行期的业绩压力，保证了公司在艰难期有更好的市场表现，尤其是余热回收等资源回收项目增长迅速。高现金也贡献了4-5 亿的理财利息收入。此外，公司积极拓展钢材延展加工业务，后端的金属制品和高牌号电工硅钢等项目有望带来更高的附加值。

    净现金充足，EV 严重低估。公司一季度末有60 亿的货币资金，100 亿银行理财+非结构性存款，高流动性的现金等价物合计达到160 亿。而付息债务仅50亿，净现金110 亿，市值152 亿，EV=152-160+50=42 亿。也就是说在非常极端的假设下，当前42 亿即可购买公司所有的股权+债权，相当于接管公司，而本年公司的净利润预估40 亿以上，净现金流入也能大于40 亿。运营一年之后即可收回初始投资，相当于仅用42 亿的初始投资运营一年就可获得新钢股份的所有权，足见公司的价值低估程度。

    分红预期高。公司现金等价物高达160 亿，母公司未分配利润高达86.6 亿元。在高现金流状态下，具有极强的分红能力。

    盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2019-2021 年的主营业务收入为591/611/631 亿元（原预测为556/565/-亿元），对应的归母净利润分别为40/43/47亿元（原预测为61/67/-亿元），对应的EPS 分别为1.26/1.35/1.46 元（原预测为1.71/1.79/-元），对应PE 分别为从PE、EV/EBITDA 等多个角度衡量，公司当前的股价都已经处于价值投资的区间，估值低安全边际高，给予5 倍PE估值，根据2019 年的预估EPS 1.26 元，对应目标价6.3 元，维持"强推"评级。

    风险提示：下半年需求不足，铁矿石价格维持高位。