本报告导读：

    公司是江西省大型钢企，主要产品为板材。我们认为板材下游需求稳定，而非钢业务将持续为公司贡献营收增量。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。公司是江西省大型板材生产企业，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.11、1.25、1.38 元，参考同类公司估值，给予公司2019 年PE 5.51X 进行估值，对应目标价6.12 元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    汽车销量增速触底，板材需求整体稳定。汽车销量增速在2019 年持续下降，这主要受前期汽车购置税优惠导致的消费前置和2019 年国六标准的实施带来的不确定性影响，我们认为随着国六标准在3 季度初的实施，我国汽车销量增速将逐渐回暖，目前对汽车销量不应过度悲观。另外，挖掘机、家电产品销量维持高增速、油气投资活跃也将支撑板材的下游需求，板材需求整体稳定。

    公司为江西省板材龙头企业，资产负债率稳步下行。公司地处江西，是江西省大型钢企，粗钢产量占江西省产量的35%左右。公司主要产品为板材，与建材为主的方大特钢和萍钢形成错位竞争，且公司板材品种结构齐全，在板材领域竞争优势明显。公司资产负债率逐年降低，财务费用稳定下行，公司经营稳健，资产质量上升。

    非钢业务助力公司营收规模增长。公司将钢铁主业和六大非钢板块发展相融合，致力于打造千亿营收钢铁强企。目前，公司已经在金融投资领域和资源开发利用板块成立公司，未来公司将持续在非钢业务上发力，我们预期公司的营收规模将逐渐增长。

    风险提示：房地产投资增速大幅下行；汽车销量持续下行