事件：

    　　公司发布2018 年年报：2018 年实现营收、归母净利570 亿元、59.05 亿元，同比增幅14.0%、89.8%。基本每股收益为1.85 元，拟每10 股派发现金红利2 元。

    　　投资要点：

    　　2018 年生产经营情况：公司全年实现钢材产销量888 万吨、891 万吨，同比增长3.83%、5.26%，销量创历史新高，其中主要产品冷轧、热轧实现销售175.78 万吨、712.25 万吨。报告期内，公司完成生铁903.56 万吨、钢 893.17 万吨、钢材坯 843.54 万吨，同比分别增产 3.99%、4.43%、5.18%。盈利能力方面，主要产品卷板（冷轧、热轧）、厚板、中板、线材等毛利率为18.52%、25.41%、15.62%、15.91%、24.47%，分别较上年提高4.62pct.、5.11pct、9.39pct、8.08pct、5.51pct，公司综合毛利率提升3.42pct.至 14.39%。2018 年全年公司吨钢售价、吨钢成本、吨钢净利分别为4269 元/吨、3511 元/吨、757 元/吨，同比上升451 元/吨、195 元/吨、256 元/吨。

    　　成本削减情况及主要财务指标：公司业绩平稳增长，实现利润总额66.4 亿元并创历史新高。经营管控方面，2018 年三费及研发合计营收占比较上年下降0.3pct.至2.2%，属行业较优水平。负债率较年初下降5.1pct.至53.1%，去杠杆效果较为显著。

    　　“供需双强”，2019 年盈利或好于预期。因2018 年末大宗商品价格普跌，需求转弱及限产有所放松，年初市场对2019 年钢铁行业走势表现出供给松、需求弱，价格随PMI 持续下行悲观预期。但节后下游需求整体呈现良好的韧性，基建投资随积极财政反弹确定，地产施工竣工加快、一、二线销售也出现回暖，制造业中汽车对钢材需求逐步企稳回升、家电保持较好韧性、工程机械对钢材的需求则维持较高景气，总体看行业走势是“供需双强”。虽然行业产品价格难回去年三季度高点，但一季度经济回暖超预期，下游需求均表现出较强韧性，二季度往后钢企盈利或好于市场预期。

    　　维持增持评级。公司费用控制良好、盈利能力出色，自发电项目投产后、成本还有下行空间。暂不考虑自发电项目投产，预计公司2019-2021 年EPS 为1.28/1.29/1.30 元、对应PE 4.16/4.15/4.12倍，维持增持评级。

    　　风险提示：宏观经济走低，下游需求不及预期；主要产品原材料铁矿石价格大幅走高；自发电项目投产滞后。