核心观点：

    　　一、2018 年业绩：净利创历史新高，分红比例11%，成本管控优化、财务费用降低

    　　2018 年新钢股份生产铁、钢、材904、893、844 万吨，同比增4.0%、4.4%、5.2%；实现归母净利润59 亿元，同比增89.8%，创上市以来新高；基本每股收益达1.85 元，同比增69.9%。业绩驱动力：（1）营业总收入570 亿元、同比增14.0%。钢铁营收379 亿元，同比增17.9%；非钢营收191 亿元，同比增7.0%。（2）销售净利率10.4%，同比升4.1PCT。销售毛利率14.4%，同比升3.4PCT；期间费用率2.3%，同比降0.2PCT，财务费用率降低为主因。分红：拟向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元（含税），现金分红总额将达6.38 亿元，占当年归属于母公司净利润的11%。

    　　二、2019 计划：主业提质、非钢发展、节能减排、供销联动、固本强基2019 年，公司计划生铁900 万吨、钢930 万吨、钢材坯882 万吨，同比降0.4%、增4.1%、增4.6%。

    　　三、公司看点：区域板材龙头，主业提质助盈利夯实，优化多元产业结构公司立足江西、湖南，巩固区域市场龙头地位，中部地区“全国重要先进制造业中心”战略定位，驱动板材需求提升，江西省内螺纹钢供不应求。同时，公司大力发展相关多元业务，子公司全方位布局非钢产业。

    　　四、投资建议：新钢股份作为区域板材龙头，主业提质助盈利夯实，优化多元产业结构。2019-2021 年公司EPS 为1.30/1.34/1.37 元，对应于2019年4 月25 日A 股收盘价6.12 元，2019-2021 年PE 为4.72/4.55/4.46 倍，2019 年PB 为0.87 倍。公司估值体系遵循PB-ROE 框架，随着业绩稳定性的增强， PB-ROE 关系将逐步回归。同时，截至2019 年4 月25 日，申万钢铁行业的PB_LF 为1.15 倍。综合前述，我们判断公司2019 年合理PB 中枢为1.20 倍左右，以2019 年公司每股预测净资产7.05 元计算，公司合理价值为8.46 元/股，维持“买入”评级。

    　　五、风险提示：宏观经济超预期下行；原材料价格超预期上涨侵蚀利润率；环保政策的不确定性；供给侧结构性改革进程低于预期。