现有主业运行稳健，具备一定成长空间。公司目前业务主要分为燃气、配电和发电供热三块，配电和发电供热贡献业绩的90%以上，其中配电业务盈利能力较强，近两年净利润基本稳定在3.6 亿元左右，净利率近10%，未来将持续受益所覆盖区域吕梁、临汾和朔州经济的发展，而发电供热业务成本掌控力强，财务负担轻，在煤价下降、电价上调的背景下业绩增长可期，燃气业务仍处于加速成长期，预计未来3年售气量年复合增速超过50%。

    财务状况基本平稳。在不考虑新资产注入的情况下，1 季度公司综合毛利率同比提升2%至18.2%，期间费用率保持在6.6%的水平，综合税率提高2%至25.7%。

    大股东重组有突破，公司发展方向明朗化。1 季度大股东“山西国电”和“煤销集团”拟重组为“晋能集团”，并启动第一批优质煤炭开采及贸易资产的注入工作，表明公司作为两大集团核心资产的唯一承接者地位确立，强大的集团实力和支持力度凸显其战略价值。

    综合能源供应商蓄势待发，开始“由小变大”的成长历程。注入完成后，公司“煤电气运“的大能源模式形成，“山西国电”发电资产、少量燃气资产以及“煤销集团”超100 亿吨煤炭资源、公路运销资产、燃气资产都是公司长大的重要筹码，后期股价催化剂不断。

    维持“买入”评级。预计摊薄后3 年EPS 为0.51 元、0.55 元和0.59元，中长期看好公司的战略价值，且产业空间将持续驱动主业成长